Enfoque del ingreso operativo neto

El enfoque de ingresos operativos netos de la estructura de capital cree que el valor de una empresa no se ve afectado por el cambio del componente de deuda en la estructura de capital. Supone que el beneficio que obtiene una empresa mediante la infusión de deuda se ve anulado por el aumento simultáneo de la tasa de rendimiento exigida por los accionistas. Con un aumento de la deuda, también aumenta el riesgo asociado a la empresa, principalmente el riesgo de quiebra, y tal percepción de riesgo aumenta las expectativas de los accionistas.

La estructura de capital de una empresa es una mezcla/proporción de deuda y capital en el modo de financiación de la empresa. Este índice de endeudamiento en la estructura de capital también se conoce como apalancamiento financiero. Algunas empresas prefieren más deuda, mientras que otras prefieren más capital al financiar sus activos. El objetivo final de una empresa es maximizar su valor de mercado y sus beneficios. Al final, la pregunta que se plantea es la relación entre la estructura de capital y el valor de una empresa.

Lea Estructura de capital y sus teorías para saber más sobre qué es la estructura de capital y cuáles son sus diferentes teorías. Veamos ahora el primer enfoque.

Hay una escuela de pensamiento que defiende la idea de que aumentar el componente de deuda o el apalancamiento de una empresa aumentará el valor de una empresa. Por otro lado, aumentar el apalancamiento de la empresa también aumenta el riesgo de la empresa. Existen varias teorías de estructura de capital que establecen la relación entre el apalancamiento financiero, el costo promedio ponderado del capital y el valor total de la empresa; una de esas teorías es el enfoque de ingresos operativos netos.

Enfoque de ingresos operativos netos (enfoque NOI)

Este enfoque fue presentado por Durand y difiere totalmente del enfoque de ingresos netos. También famoso como el enfoque tradicional, el enfoque de ingresos operativos netos sugiere que el cambio en la deuda de la empresa/empresa o el cambio en el apalancamiento no afecta el valor total de la empresa/empresa. Según este enfoque, el WACC y el valor total de una empresa son independientes de la decisión de la estructura de capital o del apalancamiento financiero de la empresa.

Según este enfoque, el valor de mercado depende de los ingresos operativos y el riesgo comercial asociado de la empresa. Ambos factores no pueden verse afectados por el apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero solo puede afectar la participación de los ingresos obtenidos por los tenedores de deuda y de capital, pero no puede afectar los ingresos operativos de la empresa. Por lo tanto, un cambio en la razón de deuda a capital no puede cambiar el valor de la empresa.

Además, dice que con el aumento en el componente de deuda de una empresa, la empresa se enfrenta a un mayor riesgo. Para compensar eso, los accionistas de capital esperan más retornos. Por lo tanto, con un aumento en el apalancamiento financiero, aumenta el costo del capital.

Supuestos/características del enfoque de ingresos operativos netos:

La tasa de capitalización general permanece constante independientemente del grado de apalancamiento. A un nivel determinado de EBIT, el valor de la empresa sería «EBIT/tasa de capitalización general».
El valor del capital es la diferencia entre el valor total de la empresa y menos el valor de la deuda, es decir, Valor del capital = Valor total de la empresa – Valor de la deuda.
WACC (costo promedio ponderado de capital) se mantiene constante, y con el aumento de la deuda, aumenta el costo de capital. Un aumento de la deuda en la estructura de capital se traduce en un mayor riesgo para los accionistas. Como compensación por invertir en la empresa altamente apalancada, los accionistas esperan mayores rendimientos que resulten en un mayor costo del capital social.

Representación esquemática del enfoque NOI para la estructura de capital:

Ejemplo que explica el enfoque de ingresos operativos netos para la estructura de capital:

Considere una empresa ficticia con las siguientes cifras. Todas las cifras en USD.

Ganancias antes de impuestos sobre intereses (EBIT)	=	100,000
Bonos (parte de la deuda)	=	300.000
Costo de Bonos emitidos (Deuda)	=	10%
WACC	=	12,5%

Cálculo del valor de la empresa:

(BAII)	=	100,000
WACC	=	12,5%
valor de mercado de la empresa	=	EBIT/WACC
=	100.000/12,5 %
=	800.000
Deuda total	=	300.000
Equidad total	=	Valor de mercado total – deuda total
=	800,000-300,000
=	500,000
Ganancias de los accionistas	=	EBIT-intereses de la deuda
=	100,000-10% de 300,000
=	70.000
Costo de capital	=	70.000/500.000
=	14%

Ahora, suponga que la proporción de la deuda aumenta de 300 000 a 400 000, y todo lo demás permanece igual.

(BAII)	=	100,000
WACC	=	12,5%
valor de mercado de la empresa	=	EBIT/WACC
=	100.000/12,5 %
=	800.000
Deuda total	=	400.000
Equidad total	=	Valor de mercado total – deuda total
=	800,000-400,000
=	400.000
Ganancias de los accionistas	=	EBIT-intereses de la deuda
=	100,000-10% de 400,000
=	60.000
Costo de capital	=	60.000/400.000
=	15%

Como se observa, en el caso del enfoque de Utilidad Operativa Neta, con el aumento en la proporción de deuda, el valor de mercado total de la empresa permanece sin cambios, pero el costo de capital aumenta.

Además, lea el enfoque de ingresos netos (NI) frente a ingresos operativos netos (NOI).

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Enfoque de ingresos operativos netos (enfoque NOI)

Supuestos/características del enfoque de ingresos operativos netos:

Representación esquemática del enfoque NOI para la estructura de capital:

Ejemplo que explica el enfoque de ingresos operativos netos para la estructura de capital:

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