El enfoque de ingresos netos sugiere que el valor de la empresa se puede aumentar al disminuir el costo total de capital (WACC) a través de una mayor proporción de deuda. Hay varias teorías que propagan la combinación de capital/estructura de capital ‘ideal’ para una empresa. La estructura de capital es la proporción de deuda y capital en la que una empresa financia su negocio. La estructura de capital de una empresa / empresa juega un papel muy importante en la determinación del valor de una empresa.

Introducción a la teoría de la estructura de capital

Una empresa puede financiar su negocio principalmente por 2 medios, es decir, deudas y capital. Sin embargo, la proporción de cada uno de estos podría variar de un negocio a otro. Una empresa puede optar por tener una estructura con 50% de deuda y capital cada uno o más de uno y menos de otro. La estructura de capital también se conoce como apalancamiento financiero, lo que significa estrictamente la proporción de deuda o fondos prestados en la combinación de financiamiento de una empresa.

La estructuración de deuda puede ser una opción útil porque el interés pagadero sobre las deudas es deducible de impuestos (deducible de la utilidad neta antes de impuestos). Por lo tanto, la deuda es una fuente de financiación más barata. Pero el aumento de la deuda tiene sus inconvenientes, como un mayor riesgo de quiebra, mayores obligaciones de interés fijo, etc.
Para encontrar la estructura de capital óptima para maximizar la riqueza de los accionistas o el valor de la empresa, han evolucionado diferentes teorías (enfoques) de estructura de capital.

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Lea Estructura de capital y sus teorías para saber más sobre qué es la estructura de capital y cuáles son sus diferentes teorías. Veamos ahora el primer enfoque.

Explicación del enfoque de ingresos netos

Durand presentó el Enfoque de ingresos netos. La teoría sugiere aumentar el valor de la empresa al disminuir el costo total del capital, que se mide en términos del costo promedio ponderado del capital. Esto se puede lograr teniendo una mayor proporción de deuda, que es una fuente de financiación más barata que la financiación de capital.
El costo promedio ponderado de capital (WACC) es el costo promedio ponderado de capital y deudas, donde los pesos son la cantidad de capital recaudado de cada fuente.

WACC=Tasa de rendimiento requerida x Monto de capital + Costo de la deuda x Monto de la deuda
Cantidad total de capital (deuda + capital)

De acuerdo con el enfoque de ingresos netos, un cambio en el apalancamiento financiero de una empresa conducirá a un cambio correspondiente en el costo promedio ponderado de capital (WACC) y el valor de la empresa. El enfoque de ingresos netos sugiere que con el aumento del apalancamiento (proporción de la deuda), el WACC disminuye y el valor de la empresa aumenta. Por otro lado, si hay una disminución en el apalancamiento, el WACC aumenta, disminuyendo así el valor de la empresa.

Por ejemplo, frente a la combinación de capital-deuda de 50:50, si la combinación de capital-deuda cambia a 20:80, impactaría positivamente el valor del negocio y aumentaría el valor por acción.

Supuestos del enfoque de ingresos netos

El enfoque de ingresos netos hace ciertas suposiciones que son las siguientes.

  • El aumento de la deuda no afectará los niveles de confianza de los inversores.
  • Solo hay dos fuentes de financiación; deuda y capital. No existen fuentes de financiación como el capital social preferencial y las ganancias retenidas.
  • Todas las empresas tienen una tasa de pago de dividendos uniforme; es 1
  • No hay costo de flotación, ni costo de transacción, ni impuesto a los dividendos corporativos.
  • El mercado de capitales es perfecto; significa que la información sobre todas las empresas está disponible para todos los inversores, y no hay posibilidades de sobreprecio o subprecio de la seguridad. Además, significa que todos los inversores son racionales. Por lo tanto, todos los inversores quieren maximizar su rendimiento minimizando el riesgo.
  • Todas las fuentes de financiación son para el infinito. No existen fuentes de financiación redimibles.

Ejemplo

Considere una empresa ficticia con las siguientes cifras: todas las cifras en USD.

Ganancias antes de impuestos sobre intereses (EBIT)=100,000
Bonos (parte de la deuda)=300.000
Costo de Bonos emitidos (Deuda)=10%
Costo de la equidad=14%

 Cálculo del valor de una empresa.

EBIT=100,000
Menos: costo de interés (10% de 300,000)=30,000
Ganancias (ya que se supone que no hay impuestos)=70.000
Ganancias de los accionistas=70.000
Valor de mercado de la Renta Variable (70.000/14%)=500,000
Valor de mercado de la Deuda=300.000
Valor de mercado total=800.000
costo total de capital=EBIT/(Valor total de la empresa)
=100.000/800.000
=12,5%

Ahora, suponga que la proporción de la deuda aumenta de 300 000 a 400 000, y todo lo demás permanece igual.

(BAII)=100,000
Menos: costo de interés (10% de 400,000)=40.000
Ganancias (ya que se supone que no hay impuestos)=60.000
Ganancias de los accionistas=60.000
Valor de mercado de la Renta Variable (60.000/14%)=428.570 (aprox.)
Valor de mercado de la Deuda=400.000
Valor de mercado total=828,570
costo total de capital=EBIT/(Valor total de la empresa)
=100.000/828.570
=12% (aprox.)

Como se observa, en el caso del Enfoque de Utilidad Neta, con un aumento en la proporción de deuda, el valor de mercado total de la empresa aumenta y el costo de capital disminuye. La razón de esta conclusión es la suposición del enfoque NI de que, independientemente del financiamiento de la deuda en la estructura de capital, el costo del capital seguirá siendo el mismo. Además, el costo de la deuda siempre es más bajo que el costo del capital, por lo que con el aumento de la financiación mediante deuda, el WACC se reduce y el valor de la empresa aumenta.

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