Teoría de la estructura de capital Enfoque tradicional

El enfoque tradicional de la estructura de capital sugiere una relación óptima de deuda a capital donde el costo total de capital es el mínimo y el valor de mercado de la empresa es el máximo. En cualquier lado de este punto, los cambios en la combinación de financiamiento pueden generar un cambio positivo en el valor de la empresa. Antes de este punto, el costo marginal de la deuda es menor que el costo del capital y, después de este punto, viceversa. 

Las teorías de la estructura de capital y sus diferentes enfoques plantean la relación entre la proporción de la deuda en el financiamiento de los activos de una empresa, el costo promedio ponderado del capital (WACC) y el valor de mercado de la empresa. Si bien el enfoque de ingresos netos y el enfoque de ingresos operativos netos son los dos extremos, el enfoque tradicional, defendido por Ezta Solomon y Fred Weston, es un enfoque intermedio, también conocido como el «enfoque intermedio».

Enfoque tradicional de la estructura de capital:

El enfoque tradicional de la estructura de capital defiende que existe una combinación correcta de capital y deuda en la estructura de capital, en la que el valor de mercado de una empresa es máximo. De acuerdo con este enfoque, la deuda debería existir en la estructura de capital solo hasta un punto específico, más allá del cual cualquier aumento en el apalancamiento daría como resultado una reducción en el valor de la empresa.

Significa que existe un valor óptimo de la relación entre deuda y capital en el que el WACC es el más bajo y el valor de mercado de la empresa es el más alto. Una vez que la empresa cruza el valor óptimo de la relación entre deuda y capital, el costo del capital aumenta y tiene un efecto perjudicial en el WACC. Por encima del umbral, el WACC aumenta y el valor de mercado de la empresa comienza un movimiento descendente.

Supuestos bajo el enfoque tradicional: 

  1. La tasa de interés de la deuda se mantiene constante durante un cierto período y, después de eso, aumenta con un aumento en el apalancamiento. 
  2. La tasa esperada por los accionistas de capital permanece constante o aumenta gradualmente. Después de eso, los accionistas de capital comienzan a percibir un riesgo financiero y luego, desde el punto óptimo, la tasa esperada aumenta rápidamente.
  3. Como resultado de la actividad de la tasa de interés y la tasa de rendimiento esperada, el WACC primero disminuye y luego aumenta. El punto más bajo de la curva es la estructura de capital óptima. 

Representación esquemática del enfoque tradicional de la estructura de capital:

Representación esquemática del enfoque tradicional de la estructura de capital

Ejemplo que explica el enfoque tradicional:

Considere una empresa ficticia con los siguientes datos.

Informe detalladoCaso 1Caso 2  Caso 3Caso 4Caso 5
peso de la deuda10%30%50%70%90%
Peso de la equidad90%70%50%30%10%
Costo de la deuda10%11%12%14%dieciséis%
Costo de capital17%18%19%21%23%
WACC16,3%15,9%15,5%16,1%16,7%

Del caso 1 al caso 3, la empresa aumenta su apalancamiento financiero y, como resultado, la deuda aumenta del 10 % al 50 % y el patrimonio disminuye del 90 % al 50 %. El costo de la deuda y el patrimonio también aumenta, como se indica en la tabla anterior, debido a la mayor exposición al riesgo de la empresa. El nuevo WACC se reduce del 16,3% al 15,5%.

Como se observa, con el aumento del apalancamiento financiero de la empresa, el costo total de capital se reduce, a pesar de los aumentos individuales en el costo de la deuda y el capital, respectivamente. La razón es que la deuda es una fuente de financiación más barata.

Ahora, observe la situación en los casos 3 a 5, la empresa aumenta aún más su apalancamiento financiero y, como resultado, la deuda aumenta del 50 % al 90 % y el capital social del 50 % al 10 %. El costo de la deuda y el capital aumenta aún más. El nuevo WACC se incrementa del 15,5% al ​​16,7%. Como se observa, con el aumento del apalancamiento financiero de la empresa, el costo total de capital aumenta.

El ejercicio anterior muestra que aumentar la deuda reduce el WACC, pero solo hasta cierto nivel. Después de cruzar ese nivel, un aumento adicional en el nivel de deuda aumenta el WACC y reduce el valor de mercado de la empresa.

Lea  Estructura de capital y sus teorías  para saber más sobre qué es la estructura de capital y cuáles son sus diferentes teorías. Veamos ahora el primer enfoque.

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