La diferencia entre el enfoque de ingresos netos e ingresos operativos de la estructura de capital se debe principalmente al papel de la estructura de capital, el costo del capital, el grado de apalancamiento y, lo que es más importante, los supuestos en los que se basa.
Diferencias entre el enfoque de ingreso neto (NI) e ingreso operativo neto (NOI)
Papel de la estructura de capital
Enfoque de ingresos netos
El enfoque de ingresos netos sugerido por David Durand destaca la relevancia de la estructura de capital en el cálculo del valor de una empresa. El WACC (costo medio ponderado de capital), que es el promedio ponderado de la deuda y el capital, decidirá el valor de la empresa. La siguiente fórmula puede representar el enfoque de ingresos netos.
WACC = EBIT / (Valor de la empresa)
Valor de la empresa = Valor de las acciones + Valor de la deuda; con una combinación juiciosa de deuda y capital, una empresa puede llegar a una estructura de capital óptima en la que el valor de la empresa es el más alto y el costo total del capital es el más bajo. Esencialmente, el enfoque dice que dado que la deuda es una fuente de fondos más barata, se puede usar de manera efectiva para aumentar el valor de la empresa al disminuir el costo total de capital. En esencia, el cambio en el grado de apalancamiento afectará la estructura de capital.
Con una combinación juiciosa de deuda y capital, una empresa puede llegar a una estructura de capital óptima en la que el valor de la empresa sea el más alto y el costo total del capital sea el más bajo. Esencialmente, el enfoque dice que dado que la deuda es una fuente de fondos más barata, se puede usar de manera efectiva para aumentar el valor de la empresa al disminuir el costo total de capital. En esencia, el cambio en el grado de apalancamiento afectará la estructura de capital.
Enfoque de ingresos operativos netos
El enfoque del ingreso operativo neto sugerido por David Durand establece la irrelevancia de la estructura de capital para calcular el valor de la empresa. El costo de capital para la empresa siempre será el mismo. No importa cuál sea el grado de apalancamiento, el valor total de la empresa permanecerá constante. La siguiente fórmula puede representar el enfoque de ingresos operativos netos. WACC = EBIT / (Valor de la empresa)
WACC = EBIT / (Valor de la empresa) El valor de la equidad (Residual) = Valor de la empresa – Valor de la deuda
El valor del patrimonio (residual) = valor de la empresa – valor de la deuda
Grado de apalancamiento y costo de capital
El grado de apalancamiento significa la proporción de la deuda. El enfoque de ingresos netos asume que el cambio en el grado de apalancamiento alterará el costo total de capital (WACC) y, por lo tanto, el valor de la empresa. Mientras que el enfoque de ingresos operativos supone que el grado de apalancamiento de la empresa es irrelevante para el costo de capital, es decir, el costo de capital es siempre constante.
¿Cómo se mantiene constante el costo del capital independientemente del cambio en el grado de apalancamiento, especialmente cuando la deuda es la fuente de financiamiento más barata? Si se aumenta la deuda, aumentará el riesgo de quiebra. Este mayor riesgo hará que los accionistas aumenten su tasa de rendimiento requerida. Por un lado, la mayor proporción de deuda disminuye el costo total de capital. Aún así, se compensa aumentando la tasa de rendimiento requerida por los accionistas.
Suposiciones
Cada una de las teorías ha hecho supuestos que impulsan la valoración.
Los supuestos para el enfoque de ingresos netos son:
- Sin impuestos
- El costo de la deuda es menor que el costo del capital
- La deuda no cambia la percepción entre los inversores
Los supuestos para el enfoque del ingreso operativo neto son:
- El costo de capital es siempre constante
- El valor del capital es residual (Derivado de restar el valor de la deuda del valor de la empresa)
- Si aumenta el monto de la deuda, aumentarán las expectativas de rendimiento requeridas por los accionistas.
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