Puttable Bond es una fuente de financiación de bajo rendimiento. Las empresas obtienen fondos utilizando diferentes instrumentos financieros. El costo de obtener estos fondos a veces ejerce presión sobre la empresa si el negocio no va bien o fuera de temporada. Pero existen diferentes instrumentos financieros que ofrecen una tasa de cupón baja. La empresa puede emitir estos instrumentos para reducir su costo de endeudamiento sin afectar las operaciones comerciales. Sin embargo, la tasa de cupón más baja debe ajustarse según algunas condiciones. Una de esas fuentes de financiación es un bono con opción de venta. Estos bonos ofrecen rendimientos más bajos pero vienen con una ventaja adicional para el tenedor de bonos en forma de una opción de venta antes de su vencimiento.

Definición de bonos con opción de venta

Los bonos con opción de venta son bonos simples con un derecho u opción de venta especial. El tenedor de bonos puede ejercer la opción a su discreción, en la que el emisor del bono tiene que recomprar el bono y reembolsar el dinero del prestamista. Esta opción puede ejercerse antes del vencimiento del bono. Es importante señalar que los bonos con opción de venta ofrecen un derecho al tenedor y no una obligación por su parte. El tenedor de bonos puede «devolver» o «volver a vender» el bono una vez en la vida del bono o en múltiples fechas específicas según el contrato de bonos.

El tenedor del bono puede ejercer el derecho si se cumplen ciertas condiciones o ante la ocurrencia de un evento específico. Debido a esta opción adicional, el rendimiento de este bono es más bajo que el de los bonos simples, pero el precio es más alto. El emisor puede reducir el costo de los fondos prestados mediante la emisión de bonos con opción de venta, mientras que el tenedor del bono paga más por disfrutar de la opción de «venta». Hay una situación de ganar-ganar para ambos.

Duración del bono con opción de venta

Un bono con opción de venta es una excelente combinación de una opción de venta y un bono, lo que brinda una gran flexibilidad al tenedor del bono. El contrato de emisión del bono menciona la duración, las condiciones para vender el bono, las diferentes fechas para cancelar el bono y otros términos y condiciones.

La mayoría de los bonos con opción de venta tienen una duración que oscila entre 1 y 5 años. Pero la duración de un bono cambia con su rendimiento. La duración efectiva de un bono con opción de venta es el cambio porcentual en el precio del bono por un aumento o disminución del 1% en el rendimiento. Si la tasa de interés en el mercado es inferior al rendimiento del bono, el tenedor del bono no redimirá ni venderá el bono ejerciendo el derecho de venta. En este caso, la duración del bono es también la duración efectiva. Pero si la tasa de interés en el mercado aumenta y el rendimiento del bono, al tenedor del bono le gustaría ejercer la opción de venta y vender el bono y redimir el dinero. Luego puede comprar otro bono con un rendimiento más alto con el mismo dinero. En esta situación, la duración efectiva es más corta que la duración o vencimiento del bono.

Ejemplo

Supongamos que la empresa ABC ha emitido un bono con opción de venta en el año 2015 cuyo rendimiento es del 5%. Tiene una vida de 20 años. Pero en el año 2018, la tasa de interés en el mercado aumentó al 8%. Ahora el tenedor del bono puede ejercer su derecho y vender el bono al emisor. El emisor tiene que redimir el dinero de acuerdo con el precio de recompra determinado en el momento de la emisión del bono.

Ventajas de los bonos con opción de venta

Para Tenedores de Bonos

Los bonos con opción de venta pueden reducir los riesgos de reinversión de los inversores. Esto se debe a que cuando la tasa de interés en el mercado aumenta, el tenedor del bono puede vender el bono con opción de venta, que se negocia a una tasa de cupón más baja, e invertir el mismo dinero en la compra de otros bonos que se negocian a tasas de interés más altas.

Otro beneficio para el tenedor de bonos es que el precio del bono con opción de venta no puede caer por debajo del precio de venta. Es porque un inversionista racional venderá el bono al emisor cuando la tasa de interés en el mercado comience a subir por encima de la tasa de cupón del bono.

Para empresa emisora

Para la empresa, estos bonos constituyen una gran fuente de financiación de la deuda. La empresa puede pagar intereses más bajos al tenedor de bonos pero destinar los fondos a diversas operaciones comerciales.

Convexidad del bono con opción de venta

Los bonos con opción de venta siempre tienen convexidad positiva. Es porque la duración del bono cae cuando el rendimiento en el mercado aumenta y viceversa. La convexidad positiva define que el cambio (aumento) del precio sería mayor cuando el rendimiento cae en comparación con la caída del precio cuando el rendimiento aumenta. La duración efectiva de los bonos mide la relación precio-rendimiento como una función lineal cuando es convexa. La pendiente de la curva de precio-rendimiento representa el cambio en el precio debido al cambio en el rendimiento. Por lo tanto, el gráfico del bono de venta siempre es positivamente convexo al origen.

El pago de intereses y el momento en que se paga o la periodicidad afectan la convexidad de los bonos. Si un bono con opción de venta paga intereses frecuentes al tenedor del bono, se anula el riesgo de cambios en la tasa de interés en el mercado. Esto aumenta la convexidad del enlace. Sin embargo, los bonos muestran menos convexidad cuando hay un pago único o global de un cupón.

La aplicación de la convexidad es más precisa cuando se trata de bonos con una opción implícita como la opción de venta. La convexidad juega un papel importante en la gestión de una cartera de inversiones (bonos) que tiene características especiales. Si los bonos simples adquieren un porcentaje importante de su cartera, la implementación de la convexidad podría no ser valiosa.

Conclusión

Los bonos con opción de venta brindan un gran respaldo para el riesgo de reinversión del tenedor de bonos. Pueden canjear el bono a su discreción y recuperar el dinero para invertirlo en bonos de alto rendimiento. Las empresas pueden financiar su negocio sin pagar intereses más altos por otro lado.

Además, consulte Bonos y sus tipos para obtener una idea de otros tipos de bonos.

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