El modelo de Walter sobre la política de dividendos cree en el concepto de relevancia de un dividendo. De acuerdo con este concepto, una decisión de dividendos de la empresa afecta su valoración. La teoría de Walter explica aún más este concepto en un modelo matemático.
Crux del modelo de Walter
El Prof. James E Walter formó un modelo para la valoración de acciones que establece que la política de dividendos de una empresa afecta su valoración. Clasificó dos factores que influyen en el precio de la acción, a saber. tasa de pago de dividendos de la empresa y la relación entre la tasa interna de retorno de la empresa y el costo de capital.
Relación de decisión de dividendos y valor de una empresa
De acuerdo con la teoría de Walter, el pago de dividendos en relación con (Tasa interna de retorno) ‘r’ y (Costo de capital) ‘k’ afectará el valor de la empresa de las siguientes maneras:
| Relación entre r y k | Aumento en el pago de dividendos | Disminución en el pago de dividendos |
| r>k | El valor de la empresa disminuye | El valor de la empresa aumenta |
| r<k | El valor de la empresa aumenta | El valor de la empresa disminuye |
| r = k | Sin cambios en el valor de la empresa | Sin cambios en el valor de la empresa |
Supuestos del modelo de Walter
El modelo de Walter se basa en los siguientes supuestos:
Financiamiento Interno
La empresa financia todas las inversiones a través de utilidades retenidas. No se emiten nuevas acciones por el mismo.
TIR constante y costo de capital
La tasa interna de rendimiento (r) y el costo de capital de la empresa (k) son constantes. Los riesgos comerciales siguen siendo los mismos para todas las decisiones de inversión.
EPS y DPS constantes
Las ganancias iniciales y los dividendos de la empresa nunca cambian. Aunque se pueden usar diferentes valores de EPS y DPS en el modelo, se supone que permanecen constantes mientras se determina un valor.
Vida infinita
La empresa tiene una vida infinita o muy larga.
El mercado de capitales es perfecto
Significa que la información sobre todos los valores está disponible para todos los inversores en igual proporción. Debido a esta suposición, no hay sobreprecio o subprecio del valor. Además, significa que todos los inversores son racionales. Significa que todos los inversores quieren aumentar sus rendimientos y reducir su riesgo.
Sin costo de flotación, sin costo de transacción, sin impuesto a los dividendos corporativos
Se supone que no hay costo para la empresa al emitir el valor, no hay costo para los inversionistas por comprar o vender un valor y no hay impuesto a los dividendos corporativos. Todos ellos han sido eliminados porque estas cosas no siguen siendo las mismas para todas las empresas, y esta teoría es de aplicación universal.
Solo financiación de capital
Una empresa solo puede tener financiación de capital. Incluye capital social, reservas y superávit. No existe una fuente de financiación como el capital social preferencial o las obligaciones. El capital social preferencial es una fuente híbrida de financiación; incluye ciertas características de la deuda y ciertas características de la equidad. Por lo tanto, se elimina al hacer esta suposición.
Además, en el caso de la financiación de la deuda, existe la posibilidad de negociar con acciones, por lo que con esa tasa de ganancias, la empresa seguirá cambiando. Por lo tanto, también se elimina. Operar con acciones significa pedir prestado a una tasa más baja y ganar a una tasa más alta.
Fórmula de valoración del modelo de Walter y sus denotaciones
La fórmula de Walter para calcular el precio de mercado por acción (P) es:
P = D/k + {r*(ED)/k}/k, donde
P = precio de mercado por acción
D = dividendo por acción
E = ganancias por acción
r = tasa interna de retorno de la empresa
k = costo de capital de la empresa
Explicación: La ecuación matemática indica que el precio de mercado de la acción de la empresa es el total de los valores presentes de:
- Un flujo infinito de dividendos, y
- Un flujo infinito de ganancias sobre inversiones de ganancias retenidas.
La fórmula se puede utilizar para calcular el precio de la acción si los valores de otras variables están disponibles.
Una empresa tiene un EPS de Rs. 15. La tasa de descuento de mercado aplicable a la empresa es del 12,5%. Las ganancias retenidas se pueden reinvertir a una TIR del 10%. La compañía está pagando Rs.5 como dividendo.
Calcule el precio de mercado de la acción utilizando el modelo de Walter.
Aquí,
D = 5, E = 15, k = 12,5 %, r = 10 %
Precio de mercado de la acción = P = 5/.125 + {.10 * (15-5)/.125} /.125 = 104
Implicaciones del modelo de Walter
El modelo de Walter tiene implicaciones importantes para las empresas en varios niveles de crecimiento, como se describe a continuación:
Empresa de crecimiento
Las empresas en crecimiento se caracterizan por una tasa interna de rendimiento > costo del capital, es decir, r > k. Estas empresas tendrán un excedente de oportunidades rentables para invertir. Debido a esto, las empresas en la fase de crecimiento pueden obtener más rendimiento para sus accionistas en comparación con lo que los accionistas pueden ganar si reinvirtieran los dividendos en otro lugar. Por lo tanto, para las empresas en crecimiento, la tasa de pago óptima es 0%.
Firme Normal
Las empresas normales tienen una tasa interna de rendimiento = costo del capital, es decir, r = k. Las empresas en la fase normal obtendrán rendimientos iguales a los de un accionista. Por lo tanto, la política de dividendos no tiene relevancia en tal escenario. No influirá en el precio de mercado de la acción. Por lo tanto, no existe una relación de pago óptima para las empresas en la fase normal. Cualquier pago es óptimo.
Firma en declive
Las empresas en declive tienen una tasa interna de rendimiento < coste del capital, es decir, r < k. Y obtienen rendimientos inferiores a los que los accionistas pueden obtener de sus inversiones. Por lo tanto, es ilógico reinvertir las ganancias de la empresa. De hecho, el mejor escenario para maximizar el precio de la acción es distribuir la totalidad de las ganancias a sus accionistas. La proporción óptima de pago de dividendos, en tales situaciones, es del 100%.
Crítica al modelo de Walter
La teoría de Walter es criticada por las siguientes suposiciones poco realistas en el modelo:
Sin Financiamiento Externo
La suposición de Walter de un financiamiento interno completo por parte de la empresa a través de utilidades retenidas es difícil de seguir en el mundo real. Las empresas requieren financiamiento externo para nuevas inversiones.
R y k constantes
Es muy raro encontrar que la tasa interna de retorno y el costo de capital sean constantes. Los riesgos comerciales definitivamente cambiarán con más inversiones que no se reflejan en este supuesto.
Conclusión de retener el 100% de las ganancias
Conclusión de Walter Model de que, si r excede k e , retener el 100 % de las ganancias no es realista. Considerando los pagos de dividendos por parte de otras empresas, es necesario realizar pagos de dividendos patrimoniales; de lo contrario, las acciones de la empresa perderán su favor. La devolución de efectivo dará más satisfacción psicológica que un cambio en el precio de la seguridad.
Otras suposiciones poco realistas
Asumiendo que no hay financiamiento de deuda, financiamiento de capital social preferencial, sin costo de flotación, costo de transacción, el mercado de capitales es perfecto son supuestos poco prácticos.
Conclusión
Aunque la teoría de Walter tiene algunas suposiciones poco realistas, sigue el concepto de que la política de dividendos de una empresa afecta el precio de mercado de su acción. Explica el impacto en términos matemáticos y encuentra el valor de la acción.
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