El costo de flotación es la tarifa que cobra un banquero de inversión por su asistencia en la obtención de nuevo capital. Este costo incluye honorarios legales, tarifas de suscripción, tarifas de registro, etc. La tarifa varía según el tipo de oferta y su tamaño. Este costo es pesado en el caso del capital social en comparación con la deuda y las acciones preferentes. Como resultado, este costo tiene una relevancia significativa para las cuestiones de capital. De hecho, esta es una de las muchas consideraciones antes de seleccionar nuevas acciones como modo de financiación.
¿Qué tan significativo es el costo de flotación?
En el caso de la deuda y las acciones preferentes, en su mayoría es inferior al 1%, pero es muy pesado en el caso del capital social. El costo promedio de flotación en la obtención de nuevas acciones en EE. UU. es de alrededor del 7 %, 2 % en Alemania, 6 % en el Reino Unido y 5 % en Suiza.
¿Cómo es relevante el costo de flotación para la corporación?
Pagamos el costo de flotación en efectivo al momento de la emisión de acciones de capital. Es un coste que hay que incorporar al proyecto/proyectos de la empresa para llegar a la rentabilidad adecuada. Este costo tiene que ser parte de la evaluación de los proyectos. Podemos verlo de 2 formas.
- Es el costo de levantar el capital y por lo tanto ajustarlo con el costo del capital.
- Es un desembolso de efectivo como el otro desembolso de efectivo inicial del proyecto.
En esencia, al calcular el valor presente neto de un proyecto, lo ajustamos con los numeradores (flujo de entrada o salida de efectivo) o con los denominadores (tasa de descuento).
¿Cómo calcular el costo de flotación en el costo de capital?
Veamos paso a paso.
Fórmula para calcular el costo de la equidad externa
Costo de capital (incluido el costo de flotación) = (D1 / (P0 (1 – f))) + g
Donde, D1 = Dividendo esperado – próximo año, P0 = Precio de mercado actual de las acciones, f = Costo de flotación en términos porcentuales, g = Tasa de crecimiento esperada
Calcular el costo de la nueva equidad
Por ejemplo, una empresa tiene un precio de mercado actual de las acciones de $20, un dividendo actual de @$2 y su tasa de crecimiento esperada es del 5%. El costo de flotación es del 7%.
El costo del capital generado internamente = $2*(1+4%)/$20 + 5%=15.40%
El costo de Nueva Equidad = $2*(1+4%)/($20*(1-7%)) + 5%= 16.18%
Costo de flotación en Costo de Capital = 16.18-15.40 = 0.78 ~ 78 puntos base en Nuevo Costo de Equidad de Capital.
¿Cómo incorporar el costo de flotación en el costo del proyecto?
Hay dos ángulos para ver este costo.
- Como parte del % del costo de capital
- Salida de caja adicional en valoración de proyectos
Supongamos además que la empresa está entrando en un nuevo proyecto que requiere un capital total de $100000. La empresa lo financiará en un 40% por deuda del 6% y en un 60% por Equity. El tipo impositivo es del 40%. Suponga que la entrada del proyecto es de $ 20000 cada año hasta 15 años.
Calculemos ahora el VAN del proyecto. Para calcular el VPN, necesitaremos el WACC para el mismo.
| Fuente de Capital | nueva emisión | Proporción | Costo de capital | Costo de capital (absoluto) | Costo de capital (después del costo de flotación) | Costo de capital (absoluto) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Deuda | 40000 | 0.4 | 3,6% | 1440 | 3,6% | 1440 |
| Capital | 60000 | 0.6 | 15,4% | 9240 | 16,18% | 9708 |
| WACC | 100000 | 1 | 10,68% | 10680 | 11,15% | 11148 |
Necesitamos calcular el VAN del proyecto para ambas situaciones.
Parte del Costo de Capital
WACC = 11,15% cuando el costo de flotación es parte del costo de capital.
Cuando el costo de flotación es parte del costo de capital, VPN = 117057 – 100000 = 17057
Salida de caja adicional en la valoración de proyectos
WACC = 10,68% cuando el costo de flotación es parte de los flujos de caja.
Cuando el costo de flotación es parte de los flujos de caja, VPN = 119382 – 100000 – 60000*7% = 19382 – 4200 = 15182
Notamos que hay una diferencia en el cálculo entre los dos enfoques. Es más apropiado deducir el costo de flotación del cálculo del VAN. Al afectar el costo de capital en 78 puntos base, estamos dando un efecto de eso en todos los flujos de efectivo futuros. Si miramos de otra manera, este costo es un desembolso inicial porque la empresa nunca lo recibió.
Por el contrario, en la mayoría de los lugares, el efecto del costo de flotación se da en el costo de capital. Hay principalmente dos razones para ello.
- Es fácil de incorporar.
- Es difícil identificar la fuente de financiamiento con un proyecto en particular la mayor parte del tiempo.
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