¿Qué son los valores dilutivos?

Los valores dilutivos son aquellos instrumentos financieros que conllevan un derecho de conversión en acciones ordinarias de una empresa. Estos instrumentos suelen adoptar la forma de acciones preferentes convertibles, deuda o bonos convertibles, warrants y opciones sobre acciones. Estos valores tienen un papel importante en la reducción de las ganancias por acción (EPS) en una empresa.

La suma de estas acciones sucede al total de acciones en circulación de la empresa. El EPS se reduce en la conversión debido a un aumento en el número de acciones. La razón es para que la capitalización de mercado no cambie. Pero el número de acciones en circulación de la empresa aumenta. Estas acciones se conocen así por su carácter “dilusivo”. Diluyen las ganancias por acción (EPS) básicas en una empresa. Los tenedores de valores dilusivos tienen derechos de conversión con ellos.

¿Cuáles son los tipos de Valores Dilutivos?

Los principales tipos de valores dilutivos son:

Acciones preferentes convertibles

Las acciones preferentes son las acciones que tienen derechos preferentes en caso de dividendos y reembolso. Los accionistas preferenciales reciben el dividendo antes de su pago a los accionistas comunes. En el caso de disolución o quiebra de la empresa, estos accionistas preferenciales también reciben el reembolso del capital antes que los accionistas de capital.

La conversión de acciones preferentes convertibles puede ocurrir en acciones ordinarias de la empresa a una tasa o proporción predeterminada. Por ejemplo, una emisión de acciones preferentes puede ocurrir con una opción de conversión en tres acciones ordinarias de la empresa en el futuro. Por tanto, aumentará el número de acciones ordinarias de la empresa; en el momento del ejercicio de su derecho de conversión por parte del accionista preferente. Al igual que con las acciones preferentes, aquí tampoco cambia la capitalización de mercado total, pero debido al aumento del número de acciones, el EPS se reduce o se produce una dilución.

Bonos convertibles

Los bonos convertibles son una de las formas de seguridad de aumento de deuda para una empresa. Tienen una opción de conversión en acciones ordinarias de la empresa a una tasa predeterminada en el futuro. Por ejemplo, los bonos emitidos pueden dar un derecho de conversión al tenedor de bonos de 1:1. Esto significará que la conversión de un bono puede ocurrir en una acción ordinaria de la empresa en el momento de la conversión.

Estos bonos convertibles tienen una tasa de interés fija/tasa de cupón sobre el monto total hasta la conversión. Y sobre la parte no convertible después de que se produzca la conversión. Además, el tenedor de bonos tiene la opción o el derecho de convertirlos en acciones ordinarias de la empresa en una fecha predeterminada, a un precio predeterminado. Este derecho es opcional. El precio de las acciones ordinarias de la empresa y las tasas de interés vigentes afectan el precio de estos bonos.

Estos bonos convertibles tendrán un efecto de dilución sobre la UPA similar al de las acciones preferentes. La UPA se reducirá una vez que se produzca la conversión de estos bonos en acciones ordinarias de la empresa.

Garantías de acciones

Los inversores externos del público en general tienen derecho a comprar títulos opcionales de una empresa. Estos warrants se emiten con un derecho adjunto. Y el derecho es que el tenedor de los warrants pueda exigir la conversión de estos warrants en acciones de la empresa. Esta demanda u opción es ejercitable mediante el pago de la cantidad especificada en el momento de la emisión, si no se ha cobrado ya. Esta conversión tiene lugar a futuro, cuya oportunidad había sido decidida e informada al momento de la emisión de los presentes warrants. 

Los warrants sobre acciones ayudan a una empresa a obtener capital adicional del mercado. También son el capital futuro de la empresa cuando se produce la conversión en acciones ordinarias. Por ejemplo, si una acción se cotiza a 25 dólares estadounidenses en la bolsa de valores, dichos títulos opcionales se emitirán, digamos, a 10 dólares o 12,50 dólares. Los precios más bajos se hacen para atraer inversores a comprarlo. Los inversores pueden encontrar lucrativo comprar los warrants para beneficiarse del precio más alto de las acciones en el momento de la conversión de sus warrants en acciones ordinarias de la empresa.

Al igual que con otros valores, tras la conversión de estos warrants, aumenta el número total de acciones emitidas y en circulación de la empresa. Esto desencadena el efecto de dilución y reduce el EPS.

Opciones de alamcenaje

Las opciones sobre acciones son instrumentos financieros con cotización en bolsa. Son un contrato entre dos partes. Indican que el tenedor puede ejercer su opción de compra o venta de acciones de una empresa. El ejercicio de esta opción tiene lugar a un precio predeterminado en una fecha específica en el futuro.

Los inversores invierten en estas opciones con la creencia de que el precio de las acciones subirá o bajará en la fecha específica. En consecuencia, pueden comprar una opción de compra o una opción de venta. Todos los tenedores de opciones siempre tienen derecho, pero no están obligados a ejercer su opción en ambos casos. En la mayoría de los casos, las empresas ofrecen opciones sobre acciones a sus propios empleados. Dado que también aumentan el número de acciones en circulación de la empresa en caso de ejercicio de la opción, también tienen un efecto de dilución en la UPA de la empresa.

¿Cuál es la importancia de los Valores Dilutivos?

Los valores dilutivos permiten y brindan una oportunidad al tenedor del valor una opción de conversión del valor financiero en acciones de la empresa. Estos están disponibles a precios económicos cuando se inicia una nueva empresa o incluso en los últimos años. Esto ayuda a atraer nuevas inversiones. Los inversores tendrán la tentación de invertir más. Tendrán la oportunidad de obtener ganancias con la expectativa de que para ese momento el precio de las acciones de la empresa aumente. Y el tenedor de estos valores podría convertir su tenencia en acciones de la empresa y disfrutar de la apreciación del capital.

Valores y transacciones antidilutivos

Lo opuesto a los valores dilusivos son los valores antidilutivos. Resultan en un aumento de la UPA en el momento de la conversión en acciones ordinarias de la empresa. Y el aumento neto o el aumento proporcional en el EPS y las ganancias sigue siendo mayor que el aumento neto en el número total de acciones en circulación o la proporción del total de nuevas emisiones de acciones al momento de la conversión en tales casos. 

Por ejemplo, la conversión de un bono convertible de alto interés en acciones ordinarias de la empresa aumentará el número de acciones en circulación. Sin embargo, al mismo tiempo, el desembolso de intereses debido a la reducción de la deuda también disminuirá y eso podría ser sustancial. Esto podría suceder cuando la emisión nueva o la conversión tienen una prima alta. En tal situación, la reducción sustancial en el gasto por intereses y el desembolso definitivamente aumentarán las ganancias y este aumento puede ser tan grande que efectivamente el EPS aumente aún más incluso después de la emisión de más acciones tras la conversión de dichos bonos convertibles. Este será un caso de seguridad anti-dilutiva. Por regla general, no incluimos dichos valores para calcular las UPA diluidas.

Las transacciones comerciales también pueden volverse anti-diluyentes en algunos casos. En el caso de la adquisición de una empresa mediante la emisión de acciones ordinarias adicionales, aumentará el número de acciones ordinarias en circulación. Pero la empresa adquirida puede aumentar las ganancias de la entidad fusionada en gran medida, lo que lleva a un mayor aumento de las ganancias. Por lo tanto, también tendrá un efecto anti-diluyente.

Protección de dilución

El efecto de dilución erosiona el valor de las inversiones de los accionistas existentes en una empresa. La provisión de protección es posible para tales accionistas. Esto se puede hacer frente a una caída en el valor de sus participaciones en rondas de financiación posteriores. La activación de dicha protección puede ocurrir en casos en los que el precio por acción es más bajo en la siguiente ronda de financiación de lo que han soportado los accionistas existentes. Los accionistas pueden optar por contratos que prohíban a la empresa emitir acciones adicionales sin un aumento de capital equivalente.

Sin embargo, existen dos medidas comunes de protección antidilución:

Método de trinquete completo

Este método revisa los precios de las acciones de los accionistas existentes. Su casación se realiza con el nuevo precio de la acción en la ronda de financiación. Por lo tanto, puede tener lugar una emisión de acciones adicionales para igualar la contraprestación adicional. Este método sólo considera el precio de emisión de las nuevas acciones. Este nuevo precio se aplicará a todas las acciones que se encuentren en poder de los accionistas existentes.

Método de promedio ponderado de base amplia

Este método tiene en cuenta la nueva emisión de acciones en la ronda de financiación, así como el número de acciones ya en circulación. El cálculo del precio medio ponderado también se realiza teniendo en cuenta el precio de las acciones nuevas y el precio de las acciones ya existentes. Este es un método más apropiado y ayuda a que el precio sea uniforme para los accionistas existentes.

Ultimas palabras

Todos estos valores dilutivos ayudan a la empresa a atraer inversores y organizar la financiación a una tasa más barata o a más largo plazo. Necesitamos saber que todos estos tipos de valores diluyen el EPS y, por lo tanto, el valor de mercado de las acciones existentes debido a la nueva emisión de acciones en la conversión. Además, en la mayoría de los valores convertibles sólo tiene lugar la conversión y emisión de nuevas acciones. Pero no fluye más dinero o fondos a la organización, excepto en el caso de garantías u opciones.

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