El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) se define como el promedio ponderado del costo de cada componente de capital (capital, deuda, acciones preferentes, etc.), donde las ponderaciones utilizadas son ponderaciones de estructura de capital objetivo expresadas en términos de valores de mercado. Discutiremos la diferencia entre el WACC del valor en libros y las ponderaciones de valor de mercado y por qué se prefieren las ponderaciones de valor de mercado a las ponderaciones de valor en libros. Se supone que el propósito principal de WACC es evaluar nuevos proyectos.
Diferentes tipos de pesos
Las ponderaciones pueden ser históricas o marginales, y otras ponderaciones históricas pueden tener valores contables o valores de mercado de los componentes de capital. Por lo tanto, a continuación se analizan tres posibles tipos de pesos con la ayuda de la siguiente tabla de cálculos:
marginal vs. Pesos históricos
Pesos marginales
Estas son la proporción de capital en la que se levanta el capital fresco para el nuevo proyecto. En la tabla a continuación, podemos notar que los fondos se recaudan para el nuevo proyecto en una proporción de 1:7:2 (Patrimonio: Deuda: Preferencia), y estas proporciones se utilizan para calcular el WACC. Podemos observar que el WACC es el más bajo en comparación con los otros dos enfoques de ponderación, y también es visible que la razón es la mayor proporción de deuda en la estructura de capital.
Ventajas
Existe un vínculo directo entre el proyecto y el acuerdo de financiación. El dinero real o relevante que se utilizará para implementar el proyecto es el dinero recaudado marginalmente en la proporción.
Desventajas
Es un enfoque a muy corto plazo. No está considerando el efecto de apalancamiento de financiar el proyecto actual. El WACC en ponderaciones marginales es bajo debido a una deuda demasiado alta en la estructura, lo que compromete la relación deuda-patrimonio de la empresa. Cuando la misma empresa recaude dinero el próximo año para algún otro proyecto, tendrá que obtener más financiación de capital debido a la relación deuda-capital ya más alta. En ese momento, el WACC será mucho más alto en comparación con esta situación.
Conclusión
Actualmente, el WACC es del 11,8 % y se aceptará un proyecto con rendimientos del 12,25 %. El próximo año, el WACC será, digamos, del 15 % debido a una mayor participación accionaria. Un buen proyecto que tenga un retorno del 14% será rechazado. Este enfoque no es coherente y, por lo tanto, se deben preferir las ponderaciones históricas a las ponderaciones marginales.
Pesos históricos
Estos son la proporción de la estructura de capital real existente en términos de valor contable o valor de mercado. Las ponderaciones históricas asumen que la empresa financiará sus proyectos futuros en la estructura de capital existente, y es la estructura óptima.
Ventaja
La ventaja de las ponderaciones históricas sobre las ponderaciones marginales es que contemplan un plazo más largo, lo que respalda el concepto de negocio en marcha y el enfoque conservador. El WACC de 14,25 % (valor contable) o 15,67 % (valor de mercado) se mantendrá más o menos constante.
Desventaja
Recaudar la financiación en una proporción predefinida es muy difícil en el mercado y no está bajo nuestro control. Hay muchos factores económicos y de otro tipo que afectan la disponibilidad y el costo de la financiación.
Conclusión
El criterio de aceptación y rechazo en pesos históricos no fluctuará como un péndulo, pero eso es posible en el caso de pesos marginales. En cuanto a la coherencia y la visión a largo plazo del enfoque, deberíamos utilizar ponderaciones históricas.
Con base en la discusión anterior, hemos concluido ponderaciones históricas entre ponderaciones marginales e históricas; el siguiente paso es reducir a cero entre el valor en libros y el valor de mercado.
| Pesos marginales | Ponderaciones históricas del valor contable | Pesos históricos del valor de mercado | ||||||||
| Informe detallado | Costo de capital después de impuestos | Capital Marginal | Proporción | WACC | Valor en libros | Proporción | WACC | Valor de mercado | Proporción | WACC |
| Acciones de capital | 20% | 10 | 0.1 | 2% | 150 | 0.38 | 7,5% | 300 | 0.5 | 10% |
| Deuda | 10% | 70 | 0.7 | 7% | 200 | 0.50 | 5% | 200 | 0.33 | 3,33% |
| Compartimiento de preferencias | 14% | 20 | 0.2 | 2,8% | 50 | 0.12 | 1,75% | 100 | 0.17 | 2,33% |
| Total | 100 | 1 | 11,8% | 400 | 1 | 14,25% | 600 | 1 | 15,67% | |
Ponderaciones de mercado frente a valor contable
Valor en libros WACC se calcula utilizando ponderaciones de valor en libros, mientras que el valor de mercado WACC se calcula utilizando el valor de mercado de las fuentes de capital. Por qué se prefieren las ponderaciones de valor de mercado a las ponderaciones de valores contables:
Explicación
Las ponderaciones del valor en libros están fácilmente disponibles en el balance de todos los tipos de empresas y son muy fáciles de calcular. Por otro lado, los valores de mercado deben determinarse para los pesos de valor de mercado. Es una tarea realmente difícil adquirir datos precisos sobre el mismo, especialmente el valor del patrimonio cuando la entidad no cotiza. Aún así, los analistas consideran apropiado el WACC del valor de mercado porque un inversionista exigiría la tasa de rendimiento requerida por el mercado sobre el valor de mercado del capital y no el valor contable del capital.
Ejemplo
Suponga que una empresa emitió capital a $10 por acción de capital hace 5 años. El valor de mercado actual de la acción es de $30, el valor en libros es de $18 y la tasa de rendimiento requerida por el mercado es del 20%. Los inversionistas (existentes y nuevos) de la compañía esperarán un retorno de $30 y no de $18. Veamos cómo se comportará un inversor racional.
Nuevo inversor
Puede comprar la acción de la empresa a $30 en el mercado si la empresa obtiene un rendimiento del 20% sobre el valor en libros, es decir, $3,6. El nuevo inversor calculará su porcentaje de ganancia en un 12 % (3,6/30), que es mucho menos del 20 %. ¿Por qué 30 dólares? Porque la inversión por él es 30 y no 10 o 18.
Inversor existente
Dado que la tasa de rendimiento requerida por el mercado es del 20% y el rendimiento de la inversión a los precios actuales es solo del 12%, una mejor situación para el inversionista actual sería vender los valores a $30 e invertir en otros valores que den más del 12% de rendimiento. El inversionista actual abandonará la inversión considerándola una acción sobrevaluada e invertirá en valores que el mercado tenga un precio bajo o que tenga un precio adecuado.
Conclusión
Las ponderaciones del valor de mercado son apropiadas en comparación con las ponderaciones del valor en libros. Por lo tanto, las ponderaciones del valor de mercado histórico deben usarse para calcular el WACC a partir de las tres opciones: ponderaciones marginales, ponderaciones del valor contable histórico y ponderaciones del valor de mercado histórico.
Lea también: Costo marginal de capital.
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