Teoría del pájaro en mano: significado, fórmula, suposiciones y limitaciones

Entendiendo la teoría del pájaro en mano

Una teoría de pájaro en mano habla sobre la importancia de tener los beneficios en los tiempos actuales frente a tener los beneficios en los años futuros. Aquí revisaríamos esta teoría con respecto a los dividendos, o podemos decir que es una teoría de la relevancia de los dividendos. Según esta teoría, es más probable que los inversores prefieran los dividendos en acciones que las ganancias de capital de su inversión en acciones. Esta teoría se basa en la premisa de que los inversores elegirían ciertos rendimientos (dividendos) sobre flujos inciertos (apreciación del capital).

Esta teoría supone que los inversores siempre preferirían los dividendos debido a la incertidumbre sobre las ganancias de capital. Según la teoría, los inversionistas preferirían rendimientos más seguros y ciertos en lugar de inversiones de ganancias de capital inciertas, incluso si prometen mayores rendimientos en el futuro. Entonces, esta teoría establece que los inversores preferirían acciones que paguen más y dividendos regulares, incluso a costa de mayores ganancias de capital en el futuro. Eso es incierto por un lado y el impacto de la capitalización por otro lado.

Origen de la teoría del pájaro en mano

Myron Gordon y John Lintner propusieron esta teoría. Esta teoría responde a la teoría de Modigliani y Miller, quienes propusieron la teoría de la irrelevancia de los dividendos. La teoría de Modigliani y Miller implica que la política de dividendos de una empresa no tiene ningún impacto en el valor de la empresa o en su estructura de capital. Esa teoría proponía además que los inversores ven los rendimientos generales y permanecen indiferentes entre los rendimientos de los dividendos o las ganancias de capital.

Hay una teoría más que ignora la relevancia o no de los dividendos regulares. Y esa teoría es la teoría de la preferencia fiscal. Esta teoría afirma que los inversores se preocupan por ahorrar impuestos y, por lo tanto, prefieren las ganancias de capital. Es porque los dividendos generalmente atraen impuestos más altos que las ganancias de capital. Además, los impuestos sobre los dividendos deben pagarse cada vez que se reciben. Pero, el impuesto sobre las ganancias de capital entra en juego solo cuando se venden las acciones. Entonces, esto ayuda a diferir los impuestos. Entonces, estas son las razones por las que esta teoría implica que los inversores prefieren la apreciación del capital a los dividendos.

Por otro lado, la teoría del pájaro en mano implica que la política regular de pago de dividendos de una empresa afecta el precio de las acciones de la empresa y el comportamiento de los inversores. La teoría razona que un pago de dividendos bajo aumenta el costo de capital de una empresa. Esto se debe a que el inversionista espera que más ganancias retenidas generen un mayor crecimiento y mayores dividendos en el futuro. Y un mayor pago de dividendos aumenta el precio de las acciones.

Esta teoría se basa en un viejo dicho: ‘más vale pájaro en mano que ciento volando’. El dividendo de las acciones es el «pájaro en mano». Y la expectativa de un gran aumento en el precio de las acciones, que puede ocurrir o no, es el «dos en el arbusto»: ganancias de capital.

Ejemplos

El estudio muestra que los dividendos, en promedio, representan alrededor del 40% del rendimiento total de las acciones a largo plazo. Coca-Cola es el mejor ejemplo de una inversión basada en la teoría del pájaro en mano. Ha estado pagando regularmente dividendos trimestrales desde principios de la década de 1920. Además, Coca-Cola ha aumentado su pago de dividendos todos los años desde 1964. McDonald’s y PepsiCo también son buenos ejemplos de acciones con dividendos.

Explicación

Las ganancias de capital están sujetas a una enorme cantidad de incertidumbre. Esto se debe a que ninguna métrica puede estimar con precisión la cantidad de ganancia de capital de una acción. En realidad, el monto de la ganancia de capital depende de varios factores, y muchos de estos factores son impredecibles e incontrolables.

Por lo tanto, las ganancias de capital son inciertas y conllevan un mayor riesgo. También pueden ofrecer recompensas más altas, pero no hay garantía. Por lo tanto, el rendimiento real también puede ser significativamente menor o ningún rendimiento en comparación con los dividendos regulares.

En cambio, los pagos de dividendos son relativamente seguros y, por tanto, son inversiones seguras. Además, también son más fáciles de pronosticar y calcular. Estas características de un dividendo los hacen menos riesgosos para los inversores. Sin embargo, el rendimiento de los dividendos a veces puede ser menor que las ganancias de capital.

Además, la teoría dice que cuanto mayor sea la proporción de ganancia de capital en el rendimiento total, mayor será la tasa de rendimiento requerida que desea el inversor. Entonces, según Gordon y Lintner, una caída en el dividendo del 1% requeriría a los inversores un aumento correspondiente del 1% en la ganancia de capital.

Fórmula

Gordon, para demostrar que los dividendos tienen un impacto en el precio de las acciones, desarrolló una fórmula o un modelo. Este modelo ayuda a obtener el valor intrínseco de la acción utilizando el dividendo que paga una empresa.

Esta fórmula tiene en cuenta tres variables. El primero es el pago anual de dividendos para el año 1, el rendimiento anual esperado de la inversión y el crecimiento esperado de los dividendos.

La fórmula del modelo de crecimiento de Gordon o el valor intrínseco de una acción es:

Esta fórmula implica que cuanto mayor sea el dividendo por acción de una empresa, mayor será el crecimiento esperado del dividendo y mayor será el valor intrínseco de la acción.

Supuestos de la teoría del pájaro en mano

Esta teoría tiene ciertos supuestos. Esos supuestos son:

• Una empresa debe tener solo capital o no debe tener ninguna deuda.
• Las utilidades retenidas deben ser la única fuente disponible de financiamiento.
• La empresa debe tener un índice de retención constante.
• La tasa de crecimiento de las ganancias debe ser constante.
• El CoC (costo de capital) de la empresa debe ser constante y ser mayor que la tasa de crecimiento.
• No hay impuestos de sociedades.

Limitaciones de la teoría del pájaro en mano

A continuación se presentan las limitaciones de la teoría del pájaro en mano:

• No respalda la percepción general de que los inversores siempre buscan maximizar sus rendimientos.
• A corto plazo, la inversión en dividendos puede generar más rendimientos. Pero, a la larga, es más probable que las ganancias de capital sean mayores que los dividendos. Por ejemplo, el DJIA (Promedio Industrial Dow Jones) y el S&P 500 promedian hasta un 10% a largo plazo. Las acciones que dan un dividendo tan alto son difíciles de encontrar, incluso en industrias de alto dividendo.
• Es posible que esta teoría no represente a todos los inversionistas, ya que algunos inversionistas estarían de acuerdo en asumir más riesgos en previsión de una mayor rentabilidad.
• Es posible que, a la larga, los ingresos por dividendos no sigan el ritmo de la inflación.
• Más dividendos podrían significar un mayor pago en términos de impuestos.
• La preferencia por los dividendos podría ir en contra de las empresas con perspectivas de crecimiento rentables. Esto se debe a que es mejor para dichas empresas retener sus ganancias para financiar el crecimiento que pagar dividendos.
• Y en última instancia, el inversor reinvierte los dividendos recibidos. Por lo tanto, a menos que no haya disponible una mayor oportunidad de rendimiento, el inversionista será más pobre, al menos en lo que respecta a los impuestos. Además de todos los ejercicios de recepción, búsqueda de una buena oportunidad y redistribución de los fondos.

Ultimas palabras

Las empresas pueden utilizar la teoría del pájaro en mano para desarrollar sus propias políticas de dividendos. Esto se debe a que tiene en cuenta las percepciones de los inversores a la hora de invertir. Pero, no representa a todos los inversores. Algunos inversores también pueden querer mayores rendimientos a corto plazo y, por lo tanto, están dispuestos a asumir más riesgos por ello. Además, esta teoría puede no ser válida a largo plazo, cuando es más probable que las ganancias de capital superen la rentabilidad de los dividendos. Los inversores de hoy en día están más dispuestos a ver los rendimientos generales que un dividendo regular. Por supuesto, los inversores que buscan ingresos regulares prefieren empresas que paguen dividendos regulares y crecientes.