La teoría del orden jerárquico es una teoría relacionada con la estructura de capital . Donaldson inicialmente lo sugirió. En 1984, Myers y Majluf modificaron la teoría y la hicieron famosa. Según esta teoría, los gerentes siguen una jerarquía para elegir las fuentes de financiamiento. La jerarquía da primera preferencia a la financiación interna. Si el financiamiento interno no es suficiente, los gerentes tendrían que recurrir a fuentes externas. Emitirán deuda para generar fondos. Después de un punto en el que ya no es práctico emitir más deuda, se emite capital como última opción.
Financiamiento Interno vs. Financiamiento Externo
La teoría del orden jerárquico parte de la asimetría de la información en la organización. La información asimétrica es una distribución desigual de la información. Los gerentes generalmente tienen más información sobre el desempeño, las perspectivas y los riesgos de la empresa que los acreedores o inversionistas externos. Algunas empresas tienen un alto nivel de asimetría de información como empresas con productos complejos o técnicos, empresas con menor transparencia contable, etc. A mayor asimetría de información, mayor riesgo para la empresa.
Además, no es posible que los inversores sepan todo sobre una empresa. Por lo tanto, siempre habrá cierta cantidad de asimetría de información en todas las empresas. Si un acreedor o un inversor tiene menos información sobre la empresa, exigirá una mayor rentabilidad frente al riesgo asumido. Además de proporcionar rendimientos más altos, la empresa tendrá que incurrir en costos para emitir deuda y acciones. Para garantizar que se maximicen los intereses de los accionistas, también tendrá que incurrir en algunos costos de agencia, como pagar los honorarios de la junta directiva. Todas estas razones hacen que las utilidades retenidas sean una fuente de financiamiento más barata y conveniente que las fuentes externas.
Financiamiento de deuda versus financiamiento de capital
Si una empresa no tiene suficientes ganancias retenidas, tendrá que recaudar dinero a través de fuentes externas. Los gerentes preferirían la deuda sobre el capital porque el costo de la deuda es más bajo que el costo del capital. La empresa que emite nueva deuda aumentará la proporción de deuda en la estructura de capital, proporcionando un escudo fiscal. Entonces esto reducirá el costo promedio ponderado de capital (WACC).
Después de cierto punto, aumentar el apalancamiento en la estructura de capital será muy riesgoso para la empresa. La empresa tendrá que emitir nuevas acciones de capital como último recurso en tales escenarios.
Señales de la Elección de Finanzas
La elección de financiación de una empresa envía algunas señales en el mercado. Si una empresa es capaz de financiarse internamente, se considera que es una señal fuerte. Muestra que la empresa tiene suficientes reservas para atender las necesidades de financiamiento. Si una empresa emite deuda, muestra que la gerencia confía en cumplir con los pagos fijos. Si una empresa se financia con nuevas acciones, es una señal negativa. La empresa generalmente emite nuevas acciones cuando percibe que las acciones están sobrevaluadas.
Toda la lógica mencionada anteriormente se aplica para desarrollar la jerarquía de la teoría del orden jerárquico. Esta jerarquía debe seguirse al tomar decisiones relacionadas con la estructura de capital.
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