Retorno sobre el capital invertido (ROIC)

Definición

El rendimiento del capital invertido o ROIC intenta medir los rendimientos obtenidos sobre el capital invertido por una empresa. Es un ratio de rentabilidad, y mide la rentabilidad generada por quienes han aportado capital a la empresa. El ROIC evalúa qué tan buena es una empresa para asignar capital y generar ganancias máximas.

Explicación de ROIC

Para aumentar las ganancias, una empresa debe invertir en su capacidad de producción de bienes y servicios. Esta inversión puede ser en planta y maquinaria, tecnología, inventario, cadena de suministro, etc. Por cada dólar que gasta la empresa, puede esperar un nivel adicional de ganancias en el futuro. Por ejemplo, una empresa que gana $1 gasta $1 para comprar inventario adicional. Este inventario adicional luego se vende a, digamos, $1.10 al año siguiente. Esto significa que la empresa ha obtenido un «retorno sobre el capital invertido» (ROIC) del 10%.

Fórmula y Cálculo

Calcular el ROIC puede ser un poco complicado ya que la fórmula contiene valores no estándar. Esto significa que uno no puede obtener valores en ningún estado financiero estándar. Deben ser calculados.

La fórmula para el rendimiento del capital invertido (ROIC)

Hay cinco componentes clave de esta fórmula.

• El primer componente es el uso de la utilidad operativa en lugar de la utilidad neta en el numerador.
• El segundo es el ajuste fiscal a este resultado de explotación
• El tercer componente utiliza valores contables en lugar de valores de mercado para el capital invertido.
• El cuarto es el valor contable del capital invertido. Incluye el valor en libros del patrimonio de la empresa + los valores en libros de su deuda menos los activos no operativos (que incluye efectivo y equivalentes de efectivo, valores negociables y activos de operaciones discontinuadas)
• El último componente es la diferencia de tiempo. Esto significa que el capital invertido es del final del año anterior, mientras que los ingresos operativos son del año en curso.

Cuestiones prácticas en el cálculo del rendimiento del capital invertido

Aunque calcular el ROIC es conceptualmente sencillo, hay muchos aspectos prácticos que deben tenerse en cuenta. Esto se debe principalmente a que el capital invertido no considera activos intangibles como el fondo de comercio o el dinero gastado en el desarrollo del capital humano y similares. Si bien dichas inversiones aumentan los ingresos operativos y se reflejan en el flujo de efectivo, no se reflejan en el ROIC.

Retorno sobre el capital invertido (ROIC) frente al costo promedio ponderado del capital (WACC)

Una empresa verdaderamente excelente debe tener un “foso” duradero que proteja excelentes rendimientos del capital invertido”.

– Carta de Accionistas de Warren Buffet, 2007

En la oración anterior, Warren Buffet intenta explicar la importancia del ROIC para determinar la «ventaja competitiva» de una empresa, que en palabras de Warren Buffet es «moat». El rendimiento del capital invertido (ROIC) por sí solo no dice mucho sobre la ventaja competitiva de una empresa en el mercado. Una empresa crea valor para su inversionista solo si su ROIC es más alto que su costo de capital promedio ponderado (WACC). WACC mide el rendimiento requerido de la deuda y el capital de la empresa. También considera el riesgo de las operaciones de la empresa y su uso de la deuda. Generalmente, las empresas que generan ROIC superiores a su WACC durante muchos años crean valor para sus inversores y tienen una ventaja competitiva en el sector.

Retorno sobre el capital invertido (ROIC) vs. Retorno sobre el patrimonio de los accionistas (ROE)

Cuando el ROIC de una empresa es menor que el rendimiento del capital de los accionistas (ROE), muestra que los rendimientos de la empresa son el resultado del uso de dinero prestado, es decir, apalancamiento. El dinero prestado puede impulsar los rendimientos cuando los mercados están alcistas y todo está funcionando bien. Tan pronto como los mercados se desaceleren o se enfrenten incluso a caídas menores, las empresas apalancadas sentirán el aguijón. Especialmente durante la crisis crediticia, si los costos de endeudamiento aumentan, una empresa altamente apalancada verá caer su ROIC.

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Conclusión

El retorno del capital invertido (ROIC) es una herramienta extremadamente poderosa. Analiza el poder de las ganancias en relación con la cantidad de capital que está inmovilizado en un negocio. Es fácil aumentar las ganancias inyectando más dinero en un negocio, pero es mucho más difícil hacerlo sin afectar el ROIC. Aunque un ROIC positivo es un buen indicador de la ventaja competitiva de una empresa, es importante observar a la empresa de manera integral antes de llegar a una conclusión. Se deben considerar factores especialmente cualitativos como las altas barreras de entrada, una gran participación de mercado, producción de bajo costo, cultura corporativa, patentes o altos costos de cambio de cliente, que crean un foso económico alrededor de las ganancias de una empresa.

También es importante tener en cuenta que lograr un ROIC alto puede ser fácil, pero mantener un ROIC por encima del WACC no es una tarea fácil. Si una empresa obtiene un ROIC alto en un mercado en particular, atraerá naturalmente a la competencia hasta que se eliminen los rendimientos excesivos. Es el fenómeno económico más natural. Es importante hacer preguntas como: ¿Cómo se compara el ROIC actual con el ROIC histórico? Para las empresas en las que el ROIC es alto, ¿cuáles son las posibilidades de mantenerlo?