Una disposición de compra es una disposición o una cláusula, o una opción integrada en el bono que permite al emisor retirar el bono de forma anticipada o antes del vencimiento. Es una disposición en el contrato de emisión de un bono que permite al emisor rescatar o redimir la totalidad o parte de la emisión antes de la fecha de vencimiento. Es solo una opción para el emisor, no una obligación.

También se le puede llamar una disposición de redención o una disposición que hace que el bono sea exigible. Por lo general, el contrato de emisión puede incluir una o más fechas de llamada.

Un emisor generalmente ejerce esta disposición cuando baja la tasa de interés. Permite al emisor volver a emitir los bonos con tasas de interés más bajas. Cuando el emisor utiliza esta opción, rescata los bonos a la par o con una prima por encima del valor nominal. Luego de ejercitar la oportunidad, el tenedor del bono deja de recibir más cupones.

Una disposición de compra no es solo para los bonos, sino que también puede ser para otros instrumentos de deuda, como las acciones preferentes. La presencia de tal acuerdo hace que el instrumento de deuda sea menos valioso para los inversores, ya que limita sus posibilidades de obtener una tasa de interés más alta durante el escenario de tasas de interés bajas.

Sin embargo, la mayoría de los bonos exigibles vienen con protección de rescate para proteger a los tenedores de bonos. Esta protección de rescate garantiza que el bono se mantenga vivo durante un cierto período hasta el cual el emisor no puede ejercer la disposición de rescate.

Por lo general, los bonos corporativos y municipales (no del Tesoro) son bonos exigibles. En 1984, el Tesoro de los Estados Unidos presentó por última vez un bono exigible. Incluso esos bonos solo podían ser llamados cinco años antes de la fecha de vencimiento. Desde entonces, todos los bonos del Tesoro de EE. UU. han sido no exigibles.

Términos de las Disposiciones de la Llamada

Un emisor puede incluir cualquier disposición en el contrato de emisión del bono siempre que sea legal. Por lo general, una disposición de llamada llevará los siguientes términos:

  • El momento en que el emisor del bono utilizará esta opción.
  • Si el emisor pagará o no alguna prima al inversor.
  • Qué condiciones específicas (si las hay) deben cumplirse antes de que el emisor pueda ejercer esta opción.

¿Cómo funciona la provisión de llamadas?

Como se dijo anteriormente, el contrato de emisión del bono incluirá información sobre cuándo y cómo el emisor devolverá el bono. Entendamos la disposición de la llamada con la ayuda de un ejemplo.

La Compañía ABC emite bonos en el año 2015 con vencimiento en 2030. Según el contrato de emisión del bono, la Compañía ABC puede recomprar el bono en el cuarto, sexto y octavo año. Además, el contrato también establece el precio de rescate, es decir, la cantidad que el emisor debe pagar para redimir el bono. Según el acuerdo, el emisor pagará una prima del 10%, 7% y 5% por el rescate del bono en el cuarto, sexto y octavo año, respectivamente.

Un punto a tener en cuenta es que la prima disminuye a medida que avanzamos hacia la fecha de vencimiento. Esta prima se conoce como prima de llamada, y es la diferencia entre el precio que paga el emisor y el valor nominal.

Tipos de provisiones de llamadas

Hay cuatro tipos de disposiciones de redención:

Opcional

En virtud de esto, el emisor puede reclamar el bono cuando lo desee. Por lo general, este tipo de disposición viene con una limitación de tiempo, lo que significa que el emisor debe esperar un tiempo específico antes de recuperar el bono.

Fondo de amortización

Bajo un fondo de amortización, el emisor debe redimir una cierta cantidad de bonos en un calendario establecido. Por ejemplo, puede haber una disposición que requiera que el emisor canjee el 10% de los bonos cada año. Garantizará que todos los bonos se canjeen al cabo de diez años.

Extraordinario

Según esto, el emisor puede redimir los bonos si se cumplen ciertas condiciones. Por ejemplo, el gobierno emite bonos para recaudar fondos para un nuevo proyecto vial. Dichos bonos pueden incluir una provisión para redención extraordinaria si el proyecto es descartado.

Obligatorio

Es similar al extraordinario. Pero bajo esto, el emisor especifica ciertas circunstancias en las que puede recuperar el bono.

Bono exigible: bueno para el emisor

Un bono exigible generalmente beneficia al emisor. En caso de que la tasa de interés general caiga, el emisor rescatará los bonos. Después de eso, el emisor tendrá la oportunidad de volver a emitir los bonos a una tasa de interés más baja. O también podemos decir que la disposición le permite al emisor refinanciar su deuda cuando la tasa de interés cae por debajo del estándar que el emisor está pagando por el bono.

Por otro lado, si las tasas de interés generales aumentan, el emisor no tiene la obligación de ejercer la opción. El emisor puede seguir pagando los intereses del bono a una tasa inferior a la del mercado.

Los tenedores de bonos tienen la opción de vender el valor en el mercado secundario. Sin embargo, obtendrán menos del valor nominal debido a una tasa de cupón más baja.

¿Es malo para los inversores?

Un bono con una disposición de rescate por lo general no es del interés de los tenedores de bonos. Aunque los inversores no perderán el principal, pueden perder intereses. La presencia de tal disposición agrega dos riesgos para un inversor.

El primero es el riesgo de reinversión. Cuando las tasas de interés generales caen, es más probable que el emisor ejerza la provisión de rescate. Entonces, cuando el emisor usa la opción, deja a los inversores con efectivo. El inversor necesita reinvertir este efectivo en un entorno de tipos de interés bajos.

El otro riesgo es que una cláusula de rescate limite la apreciación potencial del precio del bono. En el escenario de caída de la tasa de interés, es posible que los bonos exigibles no obtengan el tipo de apreciación que habrían alcanzado de otra manera. Como cualquier apreciación en tal situación se mantendría máxima hasta su precio de compra. Entonces, podemos decir que el rendimiento real de dicho bono es generalmente menor que su rendimiento al vencimiento.

¿Por qué invertir en bonos exigibles?

En total, podemos decir que los bonos exigibles valen menos que los bonos no exigibles similares. Pero, si los inversores obtienen una compensación justa por asumir tales riesgos, entonces estos bonos pueden no ser una mala inversión. La recompensa puede adoptar la forma de una prima pagada al inversor cuando el emisor ejerce la opción de compra.

Además, la presencia de protección de llamada hace que el bono sea menos duro para los inversores. La protección de la llamada, como se dijo anteriormente, asegura que el emisor retire el bono después de un cierto período.

Además, los bonos exigibles suelen ofrecer una tasa de interés más alta que los bonos no exigibles similares. La tasa de interés más alta se otorga a la opción de compra anticipada que ejerce el riesgo.

Ultimas palabras

Un bono exigible que ofrezca una tasa de cupón más alta podría ser una buena inversión. Sin embargo, si el objetivo de su inversión es fijar un porcentaje específico de rendimiento a largo plazo, es posible que dicha inversión no sea adecuada para usted.

Rate this post

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *