La obligación de deuda garantizada (CDO) es un tipo de derivado de crédito y un producto de inversión. También podemos llamarlo una colección de activos mancomunados que ayudan a generar ingresos. Sin embargo, este producto de inversión es más complejo que otros productos.

Con un producto de préstamo regular, un banco otorga un préstamo al prestamista. El prestatario se compromete a realizar pagos regulares y mantiene un activo como garantía. En caso de que el prestatario incumpla y no pague, el banco tiene todos los derechos para confiscar la garantía.

Por otro lado, en el caso de una CDO, un banco empaqueta estos préstamos, los divide en unidades y los vende a inversores (institucionales). Entonces, un CDO es un tipo de valor derivado porque su precio depende del valor del activo subyacente (garantía). También se puede decir que un CDO representa grupos de cuentas por cobrar, que está respaldado por un activo.

Podemos decir que CDO es un producto de inversión que divide los activos de renta fija individuales en un producto separado y luego los vende en el mercado secundario. Su nombre ‘garantizado’ proviene del hecho de que la seguridad que conservan los prestatarios originales sirve como garantía para los inversores. En teoría, un inversionista en una CDO puede cobrar el monto del préstamo del prestatario original después de la fecha de vencimiento.

Variantes de Obligación de Deuda Colateralizada (CDO)

La deuda que se empaqueta podría ser préstamos para automóviles, deuda corporativa, deuda de tarjetas de crédito o hipotecas. Podemos llamar a CDO por diferentes nombres en función de la deuda. Por ejemplo, si incluyen préstamos hipotecarios, los llamamos valores respaldados por hipotecas (MBS). O, si incluyen préstamos para automóviles o cualquier otra deuda, serán valores respaldados por activos (ABS). También hay CBO (obligaciones de bonos garantizados) y CLO (obligaciones de préstamos garantizados).

Obligación de deuda garantizada: ¿cómo funciona?

Los CDO prometen flujos de efectivo a los inversores. Sin embargo, los flujos de efectivo dependen de los flujos de efectivo (o EMI) de los prestatarios originales.
Por lo general, un emisor divide CDO en diferentes clases de riesgo o tramos. Cada tramo de CDO tiene diferentes pagos de intereses y capital, de modo que el tramo más antiguo tiene el riesgo mínimo y tiene prioridad cuando se trata de reembolso. Por otro lado, los tramos junior tienen un mayor riesgo de incumplimiento y, por lo tanto, también ofrecen pagos de intereses más altos.

Por ejemplo, el tramo senior de Clase A tendría la calificación S&P más alta, pero los inversores tendrían el rendimiento más bajo. El tramo de capital sería el tramo de mayor riesgo, pero el inversor tendría el rendimiento más alto.
Generalmente, los tramos de CDO consisten en deuda senior (con calificación AAA), deuda mezzanine (con calificación AA), deuda junior (con calificación BBB) y acciones. El nombre de los tramos generalmente refleja su nivel de riesgo. Por ejemplo, habrá un tramo con el nombre «senior» o «mezzanine».

Ejemplo

Para comprender mejor el funcionamiento de los CDO, tomemos un ejemplo simple. El Sr. A toma un préstamo hipotecario de $2 millones para comprar una casa. El prestamista, el banco B, quiere reducir su riesgo y, por lo tanto, empaqueta el préstamo del Sr. A y varios otros préstamos similares. Una compañía de pensiones (Compañía A) buscaba diversificar su cartera de inversiones, por lo que compra un tramo de CDO del banco B.

Supongamos que la Compañía A compra un tramo con mayor riesgo porque buscaba más rendimiento. Ahora, el rendimiento para la Compañía A sería el EMI mensual que el Sr. A y otros obtendrán de su préstamo hipotecario.

Partes en una obligación de deuda garantizada (CDO)

Varios profesionales son responsables de crear y vender un CDO. Estas fiestas son:

Sociedades de valores

Estos son los principales responsables de la selección de garantías. También estructuran las notas en tramos y luego las venden a los inversores.

Gerentes de CDO

También juega un papel en la selección de garantías. Además, suelen gestionar carteras de CDO.

Las agencias de calificación

Analizan los CDO y luego les dan una calificación crediticia.

Garantes Financieros

Como sugiere la palabra, esta parte actúa como un seguro para los inversores. Estos garantes reembolsan a los inversores en caso de una pérdida que involucre a CDO. Los garantes financieros, sin embargo, cobran primas para hacerlo.

inversores

Son las instituciones que invierten en CDO, como los fondos de cobertura o de pensiones.

Beneficios y desventajas Obligación de deuda garantizada (CDO)

Beneficios

  • El mayor beneficio de los CDO es que permite a los bancos e instituciones financieras vender su deuda. Esto, a su vez, libera su capital que pueden reinvertir o dar como préstamo.
  • Otro beneficio es que permite a los bancos convertir un activo relativamente ilíquido en un activo relativamente líquido.
  • Los CDO también son atractivos para los inversores. Un inversor puede invertir en una CDO que coincida con su tolerancia al riesgo. Por ejemplo, un inversor conservador puede optar por un tramo principal de la CDO. Quienes deseen mayores rendimientos deberían invertir en un tramo junior.

inconvenientes

Hablando de inconvenientes, no existen tales inconvenientes para los bancos. Sin embargo, los CDO tienen inconvenientes para los inversores.

  • Una desventaja es que los bancos o instituciones financieras, una vez que emiten CDO, tienen pocos incentivos para cobrar los préstamos cuando vencen. Los bancos se conforman con que sean los inversionistas quienes ahora son dueños de los préstamos. Tal actitud también hace que el banco sea menos propenso a seguir estrictos estándares de préstamo.
  • Otro inconveniente de un CDO es que es un producto financiero complejo. Es posible que los inversores no entiendan completamente en qué están invirtiendo, o si el producto vale o no su precio. Tal complejidad puede provocar un pánico en el mercado, lo que dificulta la comercialización de estos valores.
    Algo similar sucedió en el momento de la crisis subprime de 2007. Los CDO fueron la razón principal que desencadenó las crisis. En ese momento, los inversores perdieron la confianza en las CDO y, por lo tanto, muchos bancos tuvieron que amortizar el valor de las CDO en su balance.

CDO y la crisis financiera de 2008

Los CDO se consideraban una inversión segura antes de la crisis financiera de 2008. Sin embargo, más tarde se les consideró responsables de la caída del mercado inmobiliario en todo el mundo. El primer CDO probablemente llegó en 1987, gracias a Michael Milken de Drexel Burnham Lambert (un antiguo banco de inversión). En ese momento, Milken (o «rey de los bonos basura») creó un CDO utilizando bonos basura de diversas formas. Eventualmente, otras firmas también encontraron atractiva la idea. Mejoraron el producto al agregarle los flujos de ingresos predecibles.

La obligación de deuda garantizada fue un producto de nicho hasta 2003–04, pero se hizo muy popular a mediados de la década de 2000. En ese momento, los bancos también tenían un incentivo para comercializar CDO. Esto condujo a la complacencia en los estándares crediticios, por lo que los prestatarios no solventes también obtuvieron préstamos. Además, los bancos otorgaron préstamos asumiendo que los precios de la vivienda seguirán aumentando.

Sin embargo, cuando los precios alcanzaron su punto máximo y aumentaron los incumplimientos, se produjo el pánico. Esto, a su vez, condujo a un colapso en el mercado inmobiliario, así como en el valor de los CDO. Como resultado, los inversionistas en CDO (principalmente fondos de pensiones y corporaciones) perdieron miles de millones de dólares.

Ultimas palabras

A pesar de su papel en la crisis financiera de 2008, los bancos y las instituciones financieras aún utilizan activamente los CDO. Estas instituciones lo utilizan como una herramienta para reducir su riesgo y liberar capital. Sin embargo, luego de la crisis de 2008, las autoridades reguladoras han presentado varias disposiciones que monitorean el uso de CDO.

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