La teoría de Gordon sobre la política de dividendos es una de las teorías que cree en el concepto de «relevancia de los dividendos». También se denomina teoría del «pájaro en mano», que establece que los dividendos actuales son importantes para determinar el valor de la empresa. El modelo de Gordon es uno de los modelos matemáticos más populares para calcular el valor de mercado de la empresa utilizando su política de dividendos.
Crux del modelo de Gordon
El modelo de Myron Gordon relaciona explícitamente el valor de mercado de la empresa con su política de dividendos. Los determinantes del valor de mercado de la acción son el flujo perpetuo de futuros dividendos a pagar, el costo del capital y la tasa de crecimiento anual esperada de la empresa.
Relación de decisión de dividendos y valor de una empresa
La teoría de Gordon sobre la política de dividendos establece que la política de pago de dividendos de la empresa y la relación entre su tasa de rendimiento (r) y el costo del capital (k) influyen en el precio de mercado por acción de la empresa.
| Relación entre r y k | Aumento en el pago de dividendos |
| r>k | Disminuye el precio por acción |
| r<k | El precio por acción aumenta |
| r = k | Sin cambios en el precio por acción |
Supuestos del modelo de Gordon
El modelo de Gordon se basa en los siguientes supuestos:
sin deuda
El modelo asume que la empresa es una empresa de capital total, sin proporción de deuda en la estructura de capital.
Sin Financiamiento Externo
El modelo asume que las utilidades retenidas financian todas las inversiones de la empresa y no se requiere financiamiento externo.
TIR constante
El modelo asume una Tasa Interna de Retorno (r) constante, ignorando la eficiencia marginal decreciente de la inversión.
Costo constante de capital
El modelo se basa en el supuesto de un coste de capital constante (k), lo que implica que el riesgo empresarial de todas las inversiones es el mismo.
Ganancias perpetuas
El modelo de Gordon cree en la teoría de las ganancias perpetuas para la empresa.
Impuestos corporativos
Este modelo no tiene en cuenta los impuestos de sociedades.
Relación de retención constante
El modelo asume una relación retención/plowback constante (b) una vez que la empresa lo decide. Dado que la tasa de crecimiento (g) = b*r, la tasa de crecimiento también es constante según esta lógica.
k>g
El modelo de Gordon asume que el costo de capital (k) > tasa de crecimiento (g). Esto es importante para obtener el valor significativo de la acción de la empresa.
Fórmula de valoración del modelo de Gordon y sus denotaciones
La fórmula de Gordon para calcular el precio de mercado por acción (P) es P = {EPS * (1-b)} / (kg)
Donde,
P = precio de mercado por acción
EPS = ganancias por acción
b= índice de retención de la empresa
(1-b) = tasa de pago de la empresa
k = costo de capital de la empresa
g = tasa de crecimiento de la empresa = b*r
Explicación
El modelo anterior indica que el valor de mercado de la acción de la empresa es la suma total de los valores presentes de infinitos dividendos futuros a declarar. El modelo de Gordon también se puede usar para calcular el costo del capital si se conoce el valor de mercado y se pueden pronosticar los dividendos futuros.
El EPS de la empresa es Rs. 15. La tasa de descuento de mercado aplicable a la empresa es del 12%. Y espera que los dividendos crezcan un 10% anual. La empresa retiene el 70% de sus ganancias. Calcule el valor de mercado de la acción usando el modelo de Gordon.
Aquí, E = 15
b = 70%
k = 12%
g = 10%
Precio de mercado de la acción = P = {15 * (1-.70)} / (.12-.10) = 15*.30 / .02 = 225
Implicaciones del modelo de Gordon
El modelo de Gordon cree que la política de dividendos impacta a la empresa en varios escenarios de la siguiente manera:
Empresa de crecimiento
La tasa interna de retorno de una empresa en crecimiento (r) > costo de capital (k). Beneficia más a los accionistas si la empresa reinvierte los dividendos en lugar de distribuirlos. Por lo tanto, la relación de pago óptima para las empresas en crecimiento es cero.
Firme Normal
Tasa interna de retorno de una empresa normal (r) = costo del capital (k). Por lo tanto, no hace ninguna diferencia si la empresa reinvierte los dividendos o los distribuye a sus accionistas. Por lo tanto, no existe una relación óptima de pago de dividendos para las empresas normales.
Sin embargo, Gordon luego revisó esta teoría y afirmó que la política de dividendos de la empresa afecta el valor de mercado incluso cuando r = k. Los inversores siempre preferirán una acción con pagos de dividendos más actuales.
Firma en declive
La tasa interna de retorno (r) < costo del capital (k) en las empresas en declive. Los accionistas obtendrán más beneficios si la empresa distribuye los dividendos en lugar de reinvertirlos. Por lo tanto, la relación óptima de pago de dividendos para las empresas en declive es del 100%.
Críticas al modelo de Gordon
La principal crítica a la teoría de Gordon sobre la política de dividendos se debe a las suposiciones poco realistas realizadas en el modelo.
Tasa Interna de Retorno Constante y Costo de Capital
El modelo es inexacto al suponer que r y k siempre permanecen constantes. Una r constante significa que la riqueza de los accionistas no está optimizada. Una k constante significa que los riesgos comerciales no se tienen en cuenta al valorar la empresa.
Sin Financiamiento Externo
La creencia de Gordon de que todas las inversiones se financian con utilidades retenidas es errónea. Esto refleja lapolíticas de inversión y dividendos subóptimas.
Conclusión
La teoría de la política de dividendos de Gordon es una de las teorías destacadas en la valoración de la empresa. Aunque tiene sus limitaciones, es un modelo ampliamente aceptado para determinar el precio de mercado de la acción utilizando los dividendos previstos.
Deja una respuesta