El grado de apalancamiento financiero o DFL es un tipo de apalancamiento para determinar la sensibilidad de la utilidad neta de una entidad al cambio en la utilidad operativa de la entidad. Generalmente, una entidad con más deuda y acciones preferenciales tendrá más costos de financiamiento y, por lo tanto, un cambio en su EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) tendría un mayor impacto en su utilidad neta. La razón es que los gastos de intereses y dividendos de las acciones preferentes son gastos fijos y permanentes. Por lo tanto, incluso si el EBIT aumenta, los intereses de los préstamos y los dividendos de las acciones preferentes no aumentarán proporcionalmente. Y esto significa que el ingreso neto subiría (y bajaría) en un porcentaje diferente de acuerdo con el cambio en el ingreso operativo.

Dado que el cambio en la utilidad neta (EBT o utilidad antes de impuestos) resulta principalmente del cambio en la estructura de capital, podemos decir que DLF determina el cambio en la utilidad neta debido al cambio en la estructura de capital de la entidad. DFL es una de las formas de cuantificar el riesgo financiero de una entidad. Como regla general, cuanto mayor sea este índice, mayor será el apalancamiento financiero que disfruta la entidad. Y por supuesto, eso conduce a una mayor volatilidad en las ganancias de la entidad.

DFL podría variar drásticamente según la industria y el sector. Algunas industrias no pueden operar sin un alto grado de apalancamiento financiero, como aerolíneas, tiendas minoristas y más. A estas las llamamos industrias intensivas en capital. Por otro lado, algunos sectores operan sin o con muy poca deuda, como las empresas de software y las entidades del sector servicios.

Importancia del grado de apalancamiento financiero

Como entendimos, el interés de la deuda sigue siendo un gasto fijo y la cantidad de la misma también. Por lo tanto, el uso de deuda o apalancamiento podría aumentar los rendimientos y las ganancias por acción cuando los ingresos operativos están creciendo. Pero en momentos en que los ingresos operativos están cayendo, adquirir más apalancamiento financiero podría resultar problemático. Y conducirá a una caída drástica en el EPS y las ganancias.

Aquí es donde DFL puede ayudar. Ayuda a una entidad a evaluar la deuda o el apalancamiento que puede manejar cómodamente y sin afectar otros parámetros operativos. Como discutimos anteriormente, si los ingresos operativos de la entidad son estables, entonces con toda probabilidad las ganancias y las UPA también permanecerían estables. Esto permite a una entidad pagar más deuda. Si las ganancias de una entidad son volátiles, es recomendable mantener la deuda dentro de niveles manejables.

Usos del grado de apalancamiento financiero

Los siguientes son algunos de los usos populares del grado de apalancamiento financiero:

  • Dado que DFL ayuda a encontrar los cambios en el ingreso neto en función de los cambios en su ingreso operativo y estructura de capital, es muy útil para el modelado futuro. Por ejemplo, si una empresa decide utilizar el DFL para endeudarse más en el futuro, aumentaría sus gastos por intereses. Esto también daría como resultado un punto de equilibrio más alto.
  • Además de los gastos por intereses, DFL también puede ayudar a determinar el cambio en el ingreso neto debido al cambio en la tasa de interés.
  • También se puede usar DFL para comparar diferentes entidades para determinar cuál tiene más riesgo financiero debido a su estructura de capital. Incluso los inversores pueden utilizar esta información para tomar decisiones de inversión. Por ejemplo, los inversores pueden optar por invertir en entidades con mayor riesgo financiero durante una economía en expansión. Esto se debe a que, durante el período de crecimiento económico, es más probable que dichas entidades registren mayores ganancias. Por otro lado, los inversores podrían preferir una entidad con menor DFL en tiempos de situación económica incierta.

La fórmula para el grado de apalancamiento financiero

Hay más de una forma de calcular el DFL. El método que uno seleccione depende del objetivo para el que quiera calcular el DFL. Por ejemplo, si una entidad planea endeudarse pero no está segura, debe usar la utilidad neta para calcular el DFL.

Y, si el objetivo es determinar el impacto de la decisión de tomar más apalancamiento, entonces EPS (ganancias por acción) es una medida apropiada para el DFL.

Las siguientes son las diferentes fórmulas para calcular el DFL:

DFL = Cambio porcentual en las ganancias por acción / Cambio porcentual en las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)

O cambio porcentual en EPS/cambio porcentual en EBIT

Además, DFL = EBIT/EBIT menos intereses

O cambio porcentual en la utilidad neta/cambio porcentual en el EBIT

O EBIT/EBT

Cuanto mayor sea el número de DFL, mayor será el grado de riesgo financiero. Un número DFL más alto podría resultar peligroso para las ganancias si los ingresos operativos caen y los gastos por intereses siguen siendo los mismos.

Ejemplos de grado de apalancamiento financiero

Tratemos de entender el cálculo de DFL con un ejemplo simple a continuación:

Suponga que la empresa A no tiene deudas y tiene un EBIT de $40 000 en el año 1. Dado que no hay deudas, el EBIT y las ganancias después de impuestos serán los mismos. Entonces, el DFL será 1. En aras de la simplicidad, estamos asumiendo una tasa impositiva cero.

En el año 2, sin embargo, la Compañía A se endeuda para la expansión del negocio. Esto da como resultado un gasto por intereses de $20 000 y un EBIT de $70 000. Por lo tanto, las ganancias después de impuestos serán de $50,000. Entonces, el DFL, en este caso, será 1.4 ($70,000/$50,000). Esto significa un cambio de $1 en las ganancias antes de impuestos; habrá un cambio de 1.4x en el EBIT.

Consideremos otro ejemplo (más complejo) para comprender mejor el concepto DFL:

Suponga que hay dos empresas casi idénticas, A y B. La empresa A es totalmente de capital y B tiene una combinación de deuda y capital en su estructura de capital (préstamos de $50 millones a una tasa de interés del 10%). El EBIT de las dos empresas fue de $10 millones en el Año 1. Para la empresa B, la utilidad antes de impuestos será de $5 millones (después de deducir los gastos por intereses).

Para el año 2, asuma dos escenarios. El primer escenario es el EBIT de ambas empresas aumentado en un 50 %, y el segundo es el EBIT cayendo en un 50 %.  

Entonces, en el escenario de crecimiento positivo, el EBIT de ambas empresas aumenta a $15 millones, y en el escenario de crecimiento negativo, el EBIT cae a $5 millones.

Ahora, necesitamos calcular el ingreso antes de impuestos, para lo cual necesitamos determinar el gasto de interés anual.

Para la empresa A (todo capital), el ingreso antes de impuestos y el EBIT serán los mismos. Pero para la empresa B, el gasto por intereses será de $5 millones ($50 millones × 10%). Entonces, para la empresa B, el ingreso antes de impuestos será de $10 millones en el escenario de crecimiento positivo y $0 en el escenario de crecimiento negativo.

Usemos la siguiente fórmula aquí para calcular el DFL:

DFL = Cambio porcentual en utilidad neta/Cambio porcentual en EBIT

Para la empresa A, el DFL en ambos escenarios será 1 ya que su EBIT y EBT son iguales. Como no tiene deuda.

De manera similar, para la empresa B, el % de cambio en la utilidad neta en el escenario de crecimiento positivo será del 100 % [($10M – $5M)/$5M] y el % de cambio en el EBIT será del 50 % [($15M – $10M)/ $ 10 millones]

Para la empresa B, el % de cambio en la utilidad neta en el escenario de crecimiento negativo será -100 % [($0 – $5M)/$5M] y el % de cambio en EBIT será -50 % [($5M – $10M)/$10M]

Entonces, DFL para la empresa B en el escenario de crecimiento positivo será:

= 100%/50% = 2x

Y, en el escenario de crecimiento negativo será:

= -100%/-50% = -2x

Entonces, podemos ver que cuando una empresa es testigo de un crecimiento positivo en el EBIT, el apalancamiento financiero contribuye más al crecimiento de los ingresos (de 1x a 2x). Pero, en el caso de un crecimiento EBIT negativo, el impacto es el contrario, es decir, el apalancamiento financiero conduce a mayores pérdidas.

Por lo tanto, las entidades deben tener mucho cuidado al agregar deuda a su estructura de capital, ya que tiene el potencial de magnificar los impactos tanto favorables como desfavorables. Al mismo tiempo, el crecimiento tampoco es posible sin financiación mediante deuda. Por supuesto, mantener un nivel razonable es la mejor opción.

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