Fama y modelo francés de tres factores

El modelo de tres factores de Fama y French es un corolario del modelo de valoración de activos de capital (CAPM). Determina la tasa de rendimiento requerida de un activo. Este modelo, adoptado por Eugene Fama y Kenneth French, explica los rendimientos que uno puede obtener de las acciones. Utiliza principalmente tres factores para evaluar el rendimiento, estos son:

1. Riesgo de mercado
2. El rendimiento superior de las empresas de pequeña capitalización
3. El rendimiento superior de las empresas de alto libro para comercializar

A diferencia del CAPM, este modelo se basa en el tamaño de las empresas, los valores de mercado y el exceso de rendimiento del mercado. El modelo de tres factores utiliza las siguientes variables:

• Small minus big (SMB) es un ‘efecto de tamaño’ basado en una economía de mercado que considera a las empresas que cotizan en bolsa con una pequeña capitalización de mercado pero que genera altos rendimientos.
• Alto menos bajo (HML) es una prima de valor y representa acciones de valor. Por lo general, tienen una alta relación libro-mercado que genera altos rendimientos en comparación con el mercado.

Sin embargo, la ironía es que las acciones tienen un alto valor y las acciones de pequeña capitalización tienden a superar regularmente al mercado general.

La esencia del uso del modelo francés de Fama

Una vez que comprenda el uso de este modelo, puede diseñar una cartera de acciones de valor y de pequeña capitalización con precios bajos. Muchos inversores interesados ​​en el comercio de acciones de centavo deberían hacer uso de esto para crear una cartera diversificada y ajustada al riesgo. CAPM explica solo el 70% del riesgo, mientras que el resto depende del análisis de CAPM de Alpha (rendimientos). Este modelo es muy superior al CAPM ya que puede explicar el 96% de los retornos en una medida cuantificable. Entonces, en lugar de solo mirar el desempeño del mercado (índice como S&P500) para el valor del riesgo (B), este modelo mira el tamaño y el valor de la acción, lo que lo hace mucho más complejo.

Muchas carteras 401(k) en los EE. UU. utilizan este modelo para crear una cartera diversificada de riesgos.

La fórmula para el modelo francés de Fama:

R _it – R _ft = a _it + B ₁ (R _mt – R _ft ) + B ₂ SMB _t + B ₃ HML _t + E _it

Donde:

• R _it  : el rendimiento total de la acción, I en el momento t
• R _ft  : la tasa de rendimiento libre de riesgo en el tiempo t
• R _{mt :}  el rendimiento total de la cartera de mercado en el momento t
• R _it -R _ft  : rendimiento esperado en exceso
• R _mt -R _ft  : el exceso de rendimiento de la cartera de mercado
• SMB _t  : el tamaño premium (también conocido como pequeño menos grande)
• HML _t  : la prima de valor (también conocida como alto menos bajo)
• B123 es coeficientes de factores

¿Cómo funciona el Modelo?

Este modelo explica la rentabilidad positiva con más del 90% de la rentabilidad de la cartera diversificada, a diferencia del CAPM con una rentabilidad del 70%. Además, los rendimientos se derivan de factores de tamaño y valor pequeños, una alta relación libro-mercado y relaciones relacionadas. Al examinar la B y el tamaño, se llega a la conclusión de que los rendimientos más altos, la B más alta y el tamaño pequeño están todos correlacionados. Más tarde, se devuelve B, controlando el tamaño, y luego no se encuentra ninguna relación. Suponiendo que las acciones se dividen por tamaño, el poder de pronóstico de B desaparece.

Durante tantos años, ha habido mucho debate sobre si la tendencia de rendimiento superior del mercado se debe a su eficiencia o ineficiencia. En el caso de la eficiencia del mercado, el rendimiento superior se produce cuando se enfrenta a un exceso de valor de riesgo y acciones de pequeña capitalización de alto costo de capital y alto riesgo comercial. Mientras que en la ineficiencia del mercado, el rendimiento superior tiende a elaborar una empresa con un precio incorrecto que proporciona el ajuste del valor de retorno en exceso a largo plazo.

Importancia del modelo francés de Fama

El modelo francés de Fama mide la tendencia de rendimiento superior. De acuerdo con él, durante un largo período de tiempo, las acciones de pequeña capitalización tienden a superar a las empresas de gran capitalización, y las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento. Al igual que el modelo CAPM, este modelo se basa en el supuesto anterior de que las inversiones de alto riesgo requieren altos rendimientos.

Además, el modelo se extiende al factor cinco en el año 2014. La cuarta variable agregada al modelo es que las empresas que reportan ganancias futuras altas tienen rendimientos altos en el mercado de valores (rentabilidad). Al mismo tiempo, la quinta variable es una inversión que se relaciona con el concepto de inversión interna y rendimientos y sugiere que las empresas, mientras dirigen sus ganancias hacia proyectos de crecimiento, es probable que experimenten pérdidas en el mercado.

¿Dónde se encuentra el modelo en relación con los inversores?

El modelo explica que un inversor con horizonte a corto plazo permite compensar la volatilidad a corto plazo adicional y el bajo rendimiento que se produce periódicamente. Mientras que los inversores de horizonte a largo plazo (15 años o más) recompensan la pérdida que sufrieron en un corto período de tiempo después de realizar estudios de investigación de alrededor de mil carteras de acciones aleatorias. Cuando los factores de tamaño y valor se combinan con la versión beta, surgió un rendimiento de alrededor del 95 % en la cartera diversificada.

Asumiendo la capacidad de rentabilidad de la cartera del 95% frente a todo el mercado, el inversor construye donde puede recibir la rentabilidad media de acuerdo con los riesgos relativos asumidos. Además, la principal fuerza impulsora detrás de los rendimientos esperados es la sensibilidad al mercado, la sensibilidad al tamaño y el valor de las acciones, medido por la relación libro-mercado. Los rendimientos adicionales pueden denominarse riesgo sin precio o asistemático.