La ecuación de Hamada distingue el riesgo financiero del riesgo empresarial de una empresa apalancada. La estructura de capital de una empresa apalancada consiste tanto en acciones como en deuda. A veces, cuando la deuda aumenta más que lo óptimo, también aumenta el costo del capital y la deuda. Conduciría a un nuevo y mayor costo de capital fresco. La ecuación de Hamada se aplica para medir el mayor costo de capital debido al mayor apalancamiento financiero.

¿Qué es la ecuación de Hamada?

La ecuación de Hamada es desarrollada por Robert Hamada, ex profesor de finanzas en la Universidad de Chicago. La ecuación apareció por primera vez en su artículo sobre estructura de capital y riesgo sistemático en el Journal of Finance en mayo de 1972. La ecuación de Hamada combina el teorema de Modigliani-Miller sobre estructura de capital con el modelo de fijación de precios de activos de capital, calculando el costo del capital social.

Esta ecuación distingue el riesgo financiero del riesgo empresarial de una empresa apalancada. La estructura de capital de una empresa apalancada consiste tanto en acciones como en deuda. Las empresas sin apalancamiento son empresas que se financian solo con capital.

La ecuación de Hamada se utiliza cuando se ejerce el apalancamiento financiero. (Se refiere al uso de fondos prestados para obtener nuevos activos que se supone generarán más ganancias):

  • cuando la deuda aumenta más que el nivel óptimo,
  • aquí cambia el costo de los recursos propios y se determina el nuevo costo de los recursos propios
  • para medir el aumento del costo del capital debido al apalancamiento financiero.

La ecuación de Hamada refleja el cambio en beta con apalancamiento. A medida que aumenta la beta del coeficiente, también aumenta el riesgo asociado. Aquí beta es el indicador de riesgo sistemático con respecto al mercado.

Fórmulas Hamada.

βL = βU [ 1+ (1-T) (D/E)]

βU = βL / [ 1+ (1-T) (D/E)]

Donde,

βL = Beta apalancada

βU = Beta no apalancada

T = Tasa de impuesto

D/E = Razón de deuda a capital.

  • La versión Beta apalancada calcula el riesgo asociado con la estructura de capital propuesta/patrón de financiamiento del negocio en varios niveles o composición de deuda y capital.
  • Beta sin apalancamiento calcula el riesgo con una estructura de capital que no comprende ninguna deuda.
  • La relación entre deuda y capital muestra la contribución, la composición y la relación de ambas fuentes de financiación: capital y deuda. La financiación del negocio pasa principalmente a través de estas dos fuentes en una u otra forma.

Beta o Beta apalancada

Es un medidor que muestra el riesgo sistemático de una empresa en relación con el mercado. Como sabemos, todo el mercado y los valores tienen riesgos de inversión que afectan el precio y el rendimiento del valor. Estos riesgos son de dos tipos: riesgo sistemático y no sistemático .  Uno: riesgo macroeconómico o específico del mercado llamado riesgo sistemático. El riesgo sistemático, al estar relacionado con toda la economía y ser incontrolable, no puede reducirse en el curso normal. Por lo tanto, también se denomina riesgo no diversificable. Otro riesgo son los riesgos específicos de la empresa o los riesgos relacionados con el desempeño de la empresa, denominado riesgo no sistemático. La diversificación de valores es la solución para reducir el riesgo no sistemático.

Para algunas empresas, tienen una deuda alta (eso no es óptimo, la relación óptima de deuda a capital es que no debe exceder 2: 1. Hace que la inversión en la empresa sea más riesgosa y aumenta la incertidumbre de las ganancias. Cuando la comparación ocurre entre los dos Se comparan empresas que tienen diferentes proporciones de deuda. Supongamos que la deuda aumenta más del nivel requerido, se asume el riesgo financiero. El tipo de riesgo de mercado que captura beta no asume el riesgo financiero. En tales casos, eliminando el efecto de la deuda (efecto de la deuda = 1 + (1-T) (D/E) ) es la solución. Lo que lleva a desapalancar la beta . La información para desapalancar la beta está disponible en los estados financieros de la empresa. La beta sin apalancamiento, también llamada beta de activos, ayuda a mostrar el riesgo de los activos. en comparación con el mercado general.

Como calcular

1: Dividir la deuda de la empresa entre el Patrimonio

2: 1 – Tasa de impuestos

3: Averigüe el producto del Paso 1 y el Paso 2 (relación de deuda a capital × 1-T)

4: Multiplicando el resultado del Paso 3 con la beta no apalancada.

Ecuación de Hamada Ejemplo.

Una empresa tiene una relación de deuda a capital de 0,70:1,00, una tasa impositiva del 34 % y una beta no apalancada de 0,75.

El coeficiente de Hamada o beta apalancada sería:

βL = βU [ 1+ (1-T) (D/E)]

0,75 [1 + (1-0,34) (0,70)] = 1,09

Aquí, la beta apalancada es 1.09,

Significa que el apalancamiento financiero de la empresa aumenta el riesgo general en una cantidad beta de 0,34 (1,09 menos 0,75) o 34%.

Por lo tanto, a medida que aumenta la beta del coeficiente, también aumenta el riesgo asociado de tener una mayor deuda.

Método de juego puro

Los detalles o información sobre datos apalancados y no apalancados están disponibles en los estados financieros. En el caso de empresas privadas, dicha información no estará disponible públicamente. Así, el cálculo/estimación del coeficiente beta se realiza utilizando la información de las empresas comparables.

Ejemplo de desapalancamiento beta.

  • Considere que la empresa A tiene una relación deuda-capital de 0,4 y una tasa impositiva del 30%.
  • Aquí, no hay información disponible sobre beta. Por lo tanto, se hará referencia a una empresa comparable que opere en la misma industria, que tenga la misma línea de productos, factor de riesgo, etc.
  • Supongamos una empresa similar; la empresa B tiene una beta de 1,2, una relación de deuda a capital de 0,45 y una tasa impositiva del 32%.
  • Quitemos ahora el efecto de apalancamiento de la beta de la empresa B (desapalancamiento de la beta):

        βU = βL / [ 1+ (1-T) (D/E)]

            = 1.2 / [ 1 + (1-.32) (.45)]

            = .92

  • El siguiente paso es ajustar la beta no apalancada de la empresa B para la empresa A.

         βL = βU [ 1+ (1-T) (D/E)]

             = .92 [1 + (1 – 0.3) (.4)]

             = 1,18

Es el método de desapalancamiento beta. Este ejemplo sugiere que a medida que la relación deuda-capital es menor, la beta también es menor en este caso para la empresa A.

Entonces, al calcular la ecuación de Hamada y el valor beta apalancado, podemos determinar el perfil de riesgo de la empresa donde el financiamiento de la deuda es una fuente de financiamiento. Además, podemos establecer el probable aumento o disminución del perfil de riesgo en función del cambio en la relación deuda-capital.

En resumen, la ecuación de Hamada también admite que la estructura de capital o la relación deuda-capital de una empresa decide el costo de capital de la empresa. Sin embargo, hay un teorema propagado por Modigliani de que la estructura de capital o la composición de la deuda y el capital de una empresa no afecta el costo del capital y seguirá siendo el mismo. Entendamos esa teoría también.

También puede usar la calculadora de ecuaciones de Hamada.

Enfoque de Modigliani-Miller

Salió con una teoría de que la estructura de capital es irrelevante para derivar el costo de capital. El impacto se limita a la medida del efecto fiscal. Por lo tanto, si ignoramos los impuestos, el valor de la empresa y el costo del capital no se verán afectados por las variaciones en la estructura de capital. Eso significa que la decisión sobre la estructura de capital es irrelevante porque la combinación de capital y deuda no afecta el valor general de la empresa. El valor presente de las ganancias futuras y sus activos subyacentes determina el valor de mercado de la empresa y no la estructura de capital.

Las discusiones anteriores nos llevan a algunas características esenciales de las inversiones.

  • Hay un costo de capital para cada empresa. La relación deuda-capital tiene un impacto en el costo del capital. Y el costo del capital varía con el cambio en esta relación.
  • Hay riesgos sistemáticos y no sistemáticos involucrados para todas las inversiones.
  • Todos los inversores esperan obtener un rendimiento razonable por encima del costo del capital.
  • En una cartera de inversiones, el inversor debe reducir o minimizar el impacto del riesgo no sistemático, es decir, específico de la empresa o específico del valor.
  • No poner todos los huevos en una sola canasta o la diversificación es la solución para reducir el riesgo asistemático. CAPM nos ayuda en este trabajo.

Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM)

Muestra la relación entre la tasa de rendimiento requerida o el costo del capital social y el riesgo no diversificable o relevante de la empresa. Hemos discutido la naturaleza y el tipo de riesgos: sistemáticos y no sistemáticos. La diversificación de valores es la solución preferida para reducir el riesgo no sistemático de la cartera de valores.

Fórmula CAPM:

Ke = Rf + βL (Rm – Rf)

Donde,

Ke = costo del capital social

Rf = tasa de rendimiento libre de riesgo

βL = beta de un valor

Rm = rentabilidad de la cartera de mercado

Limitaciones de la ecuación de Hamada.

  • El riesgo de impago no se tiene en cuenta.
  • Carece de un camino sólido para integrar los diferenciales de crédito, a pesar de que existe algún esfuerzo por modificar el riesgo de incumplimiento en la ecuación de Hamada. El diferencial de crédito es la diferencia entre dos bonos que tienen un vencimiento similar pero una calidad crediticia diferente. Al igual que no hay diferencia entre el bono del Tesoro de EE. UU. y otro título de deuda con otra calidad pero que tenga el mismo vencimiento.
  • Betas no perfectamente coordinadas.
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