Las tasas de interés de los bonos dependen del vencimiento y, por lo tanto, se comportan de manera bastante diferente a otras tasas de interés. Se utiliza una curva de rendimiento para representar este comportamiento de la tasa de interés de los bonos. Entonces, una curva de rendimiento es un gráfico que traza las tasas de interés en un punto de tiempo de los bonos con la misma calidad crediticia pero con diferentes fechas de vencimiento.

La curva de rendimiento más utilizada compara la deuda del Tesoro de EE. UU. a tres meses, dos años, cinco años, 10 años y 30 años. Sirve como punto de referencia para otras tasas de interés, como tasas bancarias, tasas hipotecarias, etc. La información sobre las tasas de la curva de rendimiento está fácilmente disponible en los sitios web de tasas de interés del Tesoro todos los días.

Tipos de curva de rendimiento

Hay tres tipos de formas de curvas de rendimiento:

Normal

En una curva de rendimiento de forma normal, los bonos con un vencimiento más largo tienen un rendimiento más alto que los bonos con un plazo más corto. Esta diferencia se debe al riesgo relacionado con el tiempo. Una forma normal suele ser una indicación de expansión económica.

invertido

En una curva de rendimiento de forma invertida, los rendimientos a corto plazo son más que los rendimientos a largo plazo. Puede ser una señal de una próxima recesión. Un profesor de la Universidad de Duke en la década de 1990 descubrió el desarrollo de curvas de rendimiento invertidas antes de las últimas cinco recesiones estadounidenses.

plano o jorobado

En este tipo de curva de rendimiento, los rendimientos a corto y largo plazo están cerca uno del otro. Por lo general, sirve como una indicación de la transición económica. Cuando una economía pasa de la expansión a un desarrollo más lento o incluso a la recesión, los rendimientos de los bonos a más largo plazo caen, mientras que los rendimientos de los valores a corto plazo probablemente aumentan. Esto da como resultado una curva de rendimiento normal que se convierte en una curva plana.

Teorías detrás de la forma de la curva de rendimiento

Existen principalmente tres teorías que tratan de explicar la lógica detrás de la forma de las curvas de rendimiento:

Teoría de las expectativas

Esta teoría dice que las expectativas de un interés creciente conducen a una curva de rendimiento positiva.

Hipótesis de preferencia de liquidez

Esta teoría dice que los inversores prefieren una mayor liquidez de la deuda a corto plazo. Entonces, cualquier desviación de una curva normal es solo algo temporal.

Hipótesis del mercado segmentado

Esta teoría cree que a ciertos inversores les gustan ciertos segmentos de madurez. Tal comportamiento hace que la curva sea un reflejo de las políticas de inversión vigentes.

Importancia de la curva de rendimiento

Basado en la forma de la curva de rendimiento como se discutió anteriormente, ayuda a determinar la posición actual y futura de la economía. Además, como se discutió anteriormente, la curva de rendimiento del Tesoro sirve como punto de referencia para otros instrumentos de mercado.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro suelen estar entre los más bajos, ya que están libres de riesgo. Esto ayuda a los inversores en bonos a comparar la curva de rendimiento del Tesoro con otros activos de mayor riesgo, como los bonos corporativos. La diferencia de rendimiento entre los dos se llama «propagación». Una regla general es que cuanto más cerca estén los rendimientos, más confiados están los inversores en el otro bono. Además, el diferencial generalmente se amplía durante las recesiones y se contrae durante una recuperación económica.

Factores que influyen en la curva de rendimiento

Diferentes factores impactan el movimiento en cualquiera de los extremos de las curvas de rendimiento. Las tasas de interés a corto plazo, o “el extremo corto” de la curva de rendimiento, están influenciadas por las expectativas de la política de la Reserva Federal de EE. UU. o, en general, por lo que hará el gobierno en el futuro. Cuando se espera que la Fed suba la tasa de interés, las tasas a corto plazo aumentan, mientras que las tasas bajan cuando se espera un recorte.

Los bonos a largo plazo, o el «extremo largo» de la curva, también se ven afectados, en cierta medida, por las expectativas de política de la Fed. Sin embargo, otros factores también juegan un papel en el movimiento de los rendimientos a largo plazo. Dichos factores son las perspectivas de crecimiento económico, la inflación, la oferta y la demanda y las actitudes generales de los inversores hacia el riesgo.

Por lo general, factores como la baja inflación, el apetito por el riesgo deprimido y un crecimiento más lento respaldan el rendimiento de los precios de los bonos a largo plazo. O podemos decir hacer que los rendimientos caigan. Mientras que una inflación más alta, un apetito de riesgo elevado y una inflación más alta hacen que el rendimiento aumente. Juntos, todos estos factores ayudan a dar forma a la dirección de los bonos a largo plazo.

¿Cómo beneficiarse de ello?

La forma de las curvas de rendimiento ofrece a los inversores una idea de las tasas de interés a corto plazo y el crecimiento económico. Aunque no son un tiro seguro, pueden proporcionar una guía cuando se usan correctamente. Además, debe tenerse en cuenta que las curvas de rendimiento son más útiles para los inversores a corto plazo. Un enfoque a largo plazo para un inversor en bonos siempre debe basarse en objetivos específicos en lugar de indicadores técnicos como la curva de rendimiento.

Los inversores a corto plazo pueden obtener ganancias leyendo la forma de la curva y luego ajustando sus posiciones en función de eso. Sin embargo, predecir cómo puede cambiar la curva de rendimiento es una tarea muy difícil.

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