Yield to Call o YTC es el rendimiento que obtendrá un inversor si mantiene el bono hasta la fecha de la llamada (no la fecha de vencimiento). Una fecha de llamada suele ser anterior a la fecha de vencimiento. YTC solo ocurre en el caso del bono exigible. Un bono exigible es un instrumento que un emisor puede redimir o llamar o pagar antes de la fecha de vencimiento.

Un emisor generalmente recupera los bonos cuando hay una caída en la tasa de interés. Esto permite que el emisor emita nuevos bonos a tasas de cupón menores.

Algunos tipos de bonos exigibles se pueden canjear en cualquier momento. Sin embargo, la mayoría de las veces el emisor da el plazo para recuperar los bonos en el momento de la emisión. Y luego, dichos bonos exigibles solo pueden recuperarse después de un cierto período y durante el período de tiempo predefinido. Un bono exigible generalmente tiene más rendimiento que un bono no exigible porque el primero conlleva el riesgo de ser reembolsado. Asimismo, el call será cuando la tasa de interés vigente sea inferior a la tasa cupón de los bonos. Esto implica que el inversor tendrá que redistribuir los ingresos a una tasa de interés más baja.

Uno puede calcular fácilmente el YTC llegando a la tasa de interés:

  • en el que el valor actual de los pagos de cupón/pagos de intereses futuros de un bono,
  • así como el precio de rescate (podría ser FV de los bonos oa veces alguna prima), es igual al precio actual del bono.
  • Un punto a tener en cuenta aquí es que los bonos no siempre se negocian a su precio de emisión o FV. Por lo tanto, para obtener el rendimiento efectivo, debemos tener en cuenta el precio de mercado actual del bono. Además, este precio debe ajustarse por el interés devengado, si corresponde.

Comprender el rendimiento de la llamada

El cálculo de YTC tiene en cuenta tres fuentes de rentabilidad potencial. Estos son: 1. los pagos de intereses; 2. ganancias de capital: si hay redención con prima o el precio actual del bono es menor que el Valor Nominal/Precio de Emisión; 3. y el rendimiento de la reinversión del producto del reembolso.

Muchos expertos creen, y eso puede no ser cierto, también suponer que la reinversión de los ingresos del rescate puede ocurrir al nivel de la tasa de interés de YTC. Debido a que el rendimiento de la demanda depende de varios factores, la prima sobre el rescate, si la hay, emitida con descuento o con prima, el precio de mercado prevaleciente de los bonos, la solidez de la Compañía Emisora, el horizonte de tiempo restante con el inversionista, la liquidez y el sentimiento general prevaleciente en el economía y así sucesivamente. 

El cálculo de YTC hace dos suposiciones más. La primera es que un inversionista retiene el bono hasta la fecha de rescate. Y, la segunda es que el emisor canjea el bono en una fecha/período de tiempo predeterminado.

A cualquier precio, el verdadero rendimiento de un bono es generalmente menor que su rendimiento al vencimiento. Esto se debe a que la función de compra pone un límite a la apreciación potencial del precio del bono. En la situación de caída de las tasas de interés, el precio de un bono no superará el precio de rescate.

Por lo tanto, los inversores comienzan a considerar el YTC y el YTM (rendimiento al vencimiento) menores como una indicación realista del rendimiento que se espera de un bono exigible. Algunos inversores intentan ser un poco más inteligentes calculando el YTC no solo para una fecha, sino para todas las posibles fechas de llamada. Luego comparan todos los YTC con el YTM para obtener el más bajo de todos. Este rendimiento más bajo es el rendimiento al peor o YTW.

Hay un par de reglas generales que los inversores deben seguir:

  • Si YTC es más que YTM, por lo general es mejor para los inversores optar por el canje.
  • Y, si YTM es más que YTC, generalmente es mejor para el inversionista mantener el bono hasta el vencimiento. Sin embargo, esto está sujeto a la liquidez y el horizonte temporal disponible con el inversor.

Fórmula de rendimiento para llamar

La fórmula para calcular el YTC puede parecer bastante compleja. Pero una vez que comprende el concepto y el cálculo, se vuelve bastante fácil.

La siguiente es la fórmula para calcular YTC:

P = (C / 2) x {(1 – (1 + YTC / 2) ^ -2t) / (YTC / 2)} + (CP / (1 + YTC / 2) ^ 2t)

Aquí P es el precio de mercado actual, C es el pago del cupón, CP es el precio de la llamada, t es el tiempo (años) que falta hasta la fecha de la llamada y YTC es el rendimiento de la llamada. Un punto a tener en cuenta es que el tiempo restante para el vencimiento no es necesario para el cálculo.

Usando la fórmula anterior, no podemos calcular el YTC directamente. Más bien, tenemos que seguir un proceso iterativo para obtener el YTC. Pero, si usamos Excel o cualquier software para el cálculo, podemos resolver directamente para YTC.

Trabajemos con un ejemplo para simplificar este complejo cálculo. Suponga que hay un bono con una tasa de cupón del 10% con un valor nominal de $1,000 que paga cupón semestralmente. El precio actual del bono es $1,175. Viene con una opción de compra al final de cinco años a $1,100.

Ahora, poniendo los valores en la fórmula:

$1175 = ($100 / 2) x {(1- (1 + YTC / 2) ^ -2(5)) / (YTC / 2)} + ($1100 / (1 + YTC / 2) ^ 2(5))

Esto obtenemos el YTC como 7.43%.

Otra fórmula para calcular YTC

También existe una fórmula directa para calcular el YTC, y es:

YTC = (Pago de intereses del cupón + (Precio de llamada – Valor de mercado) ÷ Número de años hasta la llamada) ÷ ((Precio de llamada + Valor de mercado) ÷ 2)

Tomemos un ejemplo simple para entender el cálculo. Suponga que el precio actual del bono al 7% con un valor nominal de $10,000 es $9,000. La prima de llamada es del 102% y hay cinco años para llamar. Este bono hace dos pagos de cupón al año. Entonces, el pago anual total del cupón será de $1,400.

Ahora, poniendo los valores en la fórmula:

YTC = ($1,400 + ($10,200 – $9,000) ÷ 5) ÷ (($10,200 + $9,000) ÷ 2) = 5.4%

Otra forma de calcular el YTC es usar la fórmula para YTM y hacerle algunos ajustes. En la fórmula YTM, necesitamos reemplazar el valor de vencimiento con el valor de rescate. Además, debemos tener en cuenta solo los pagos de cupones que el titular espera recibir antes de la fecha de la llamada.

Entonces, la fórmula final será:

Precio de mercado del bono = Pago de cupón × (1 − (1+r)^n)/r + Precio de compra/(1+r)^n

Ultimas palabras

Yield to call es un concepto importante que ayuda a los inversores a prepararse para la volatilidad de la tasa de interés. Aunque su cálculo se basa en la primera fecha de llamada, muchos inversores lo calculan para todas las fechas de llamada posibles. Y luego use esos YTC para obtener el peor resultado para decidir si invertir o no en dichos bonos en el momento de la emisión o para una inversión posterior.

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